20260827-中国银河-长城汽车-601633.SH-长城汽车2026年半年报业绩点评_海外销量占比近半_汇兑损益对利润造成扰动_4页_10mb

长城汽车2026年半年报业绩点评总结

核心内容概述

长城汽车于2026年8月27日发布2026年半年报，报告显示公司上半年实现营业收入1021.01亿元，同比增长10.58%；但归母净利润为24.65亿元，同比下降61.11%；扣非归母净利润为16.10亿元，同比下降55.04%。Q2单季营业收入569.92亿元，同比增长8.94%，环比增长26.34%；归母净利润15.19亿元，同比下降66.87%，环比增长60.67%；扣非归母净利润11.28亿元，同比下降46.60%，环比增长134.02%。尽管净利润下滑，但公司通过海外销量增长和品牌升级，提升了单车收入和全球市场影响力。

主要观点

• 销量结构：哈弗和长城炮仍为公司销量主力，合计占比超72%；坦克品牌进入调整期，拖累整体表现。上半年总销量58.39万辆，同比增长2.5%；新能源汽车销量14.46万辆，同比下降9.8%，占总销量比重降至24.8%。海外销量29.14万辆，同比增长47.4%，占总销量比重达49.9%，首次超过国内销量。
• 单车收入提升：Q2单车收入达到18.10万元，创单季历史新高，同比增长8.3%。主要受益于海外销量高增和产品结构优化。
• 毛利率稳定：尽管原材料价格上涨和国内市场销量下滑对成本端造成压力，但海外高盈利产品对冲了部分负面影响，毛利率保持稳定，Q2单季毛利率为18.31%，同比微降0.49个百分点。
• 经营现金流强劲：公司上半年经营现金流达104.36亿元，远高于净利润；货币资金超过400亿元，财务安全边际充足。
• 研发投入加大：上半年研发费用达45.68亿元，同比增长7.74%。公司持续在智能驾驶与新能源技术领域投入，推动产品竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年H1为1021.01亿元，Q2为569.92亿元。
• 净利润：2026年H1为24.65亿元，Q2为15.19亿元。
• 扣非净利润：2026年H1为16.10亿元，Q2为11.28亿元。
• EPS：2026年H1为0.29元，Q2为0.36元（环比翻倍）。
• 毛利率：2026年H1为18.37%，Q2为18.31%。
• 经营现金流：2026年H1为104.36亿元，远高于净利润。
• 货币资金：超过400亿元，财务安全边际充足。

市场拓展

• 海外市场：上半年出口销量29.14万辆，同比增长47.4%；Q2出口销量16.13万辆，同比增长51.1%。俄罗斯、东盟、拉美、中东等市场表现亮眼，尤其俄罗斯市场贡献最大增量。
• 产品布局：哈弗猛龙登陆中东，坦克500登陆巴基斯坦，坦克300PHEV登陆澳新及巴西市场，持续拓展全球市场。
• 海外销量占比：上半年海外销量占比接近50%，6月单月海外销量占比达55.7%，首次反超国内。
• 国内新品：方盒子新品哈弗H10上市24小时大定31826台，新款坦克300上市12小时大定15318台，魏牌V8X于8月14日上市，定价22.68-30.28万元。

投资建议

• 全年销量目标：从60万辆上调至70万辆，预计下半年海外销量仍将高增。
• 盈利预测：2026-2028年营业收入分别为2657.52亿元、3015.11亿元、3444.34亿元；归母净利润分别为93.31亿元、117.49亿元、147.38亿元；摊薄EPS分别为1.09元、1.37元、1.72元。
• PE预测：2026-2028年PE分别为14.16倍、11.24倍、8.96倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 销量不及预期
• 出海进展不及预期
• 市场竞争加剧

财务预测

总结

长城汽车2026年上半年在海外市场表现突出，销量占比近半，且单车收入创历史新高。尽管净利润大幅下滑，但公司通过海外市场高盈利对冲了成本压力和国内市场销量下滑的影响。同时，公司持续加大研发投入，推进新能源与智能化技术发展，国内新品上市也为未来销量增长提供支撑。预计2026年下半年公司海外销量仍将保持高增长，全年销量目标上调至70万辆。公司维持“推荐”评级，但需关注销量和出海进展不及预期等潜在风险。