深度报告-20230630-浙商证券-金海高科-603311.SH-金海高科首次覆盖报告_空气过滤隐形冠军_布局新兴业务打开空间_24页_3mb

公司概况与空滤行业地位
金海高科深耕空气净化材料细分领域，逐步拓展至新能源汽车与航空配套市场，是空滤行业龙头。

核心业务布局

1. 家电空滤业务稳中有进：依托大客户合作和产品升级，维持40%/12%/44%左右收入结构。
2. 新能源汽车应用
   • 通过HEPA因国产替代逐步放量，打破3M等国外品牌垄断。
   • 已签署C919、ARJ飞机供货协议，医疗过滤领域逐步渗透。
3. 海外市场比重持续提升，东南亚等新兴市场因需求爆发成为重要增长极。

增长动能分析

• 产品升级替代：HEPA滤材在新能源车推广加速，推动价格和技术突破。
• 地缘扩张与产能扩张：泰国/珠海等新增产能满足珠三角订单与海外车厂配套需求。
• 产业基金与战略合作：非公开发行及定增加强投放，开发汽车标准制定等。

财务预测与估值
23-25年营收分别为87.6/106.2/121.8亿元，利润增速25%/36%/25%。
24年PE为30倍，估值目标价162元。

风险提示

• 下游客户订单波动与周期性原材料波动风险
• 核心技术被替代风险
• 新产能投放进度不及预期