食品饮料行业~疫情后的食品饮料投资机会：重压方显真金本色，关注龙头改善机会-20200608-财信证券-26页_960kb

食品饮料行业深度分析：疫情后的投资机会

核心内容概述

食品饮料行业在2019年保持稳健增长，2020年第一季度因疫情受到冲击，整体营收与净利润小幅下滑，但行业整体仍展现出较强的承压能力。板块内部企业业绩走势分化，龙头公司表现相对稳健，市场集中度持续提升。

主要观点

• 行业整体表现：2019年食品饮料板块营收增长14.58%，净利润增长14.28%，整体盈利能力稳定。2020年Q1营收增长0.21%，净利润下降0.66%，疫情对行业造成明显冲击，但板块仍保持相对强势。
• 白酒行业：高端白酒需求刚性，疫情期间表现优于次高端与中低端。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司业绩相对稳定，部分次高端酒企受渠道与市场影响，业绩下滑。
• 大众消费品：部分品类如肉制品、休闲零食、速冻食品等因宅经济受益，业绩逆势增长。调味发酵品板块则因餐饮渠道受疫情影响，整体业绩承压，但龙头公司通过提价与降费维持稳定增长。
• 投资建议：建议关注高端白酒、抗压能力强的龙头公司以及受益于疫情的大众消费品，如三全食品、洽洽食品、桃李面包、双汇发展等。

关键信息

2019年食品饮料板块整体情况

• 营收：7033.51亿元，同比增长14.58%
• 归母净利润：1176.52亿元，同比增长14.28%
• 销售毛利率：48.00%，同比下降0.28个百分点
• 销售净利率：17.47%，同比下降0.21个百分点

2020年Q1食品饮料板块整体情况

• 营收：1917.92亿元，同比增长0.21%
• 归母净利润：390.7亿元，同比下降0.66%
• 销售毛利率：49.55%，同比下降1.81个百分点
• 销售净利率：21.24%，同比下降0.48个百分点

白酒行业分析

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，2019年营收分别增长15.10%、25.20%、21.15%，净利率提升显著。
• 次高端白酒：部分企业如洋河、口子窖等业绩下滑，但汾酒、水井坊、舍得酒业等通过提价与降费实现利润增长。
• 中低端白酒：受疫情冲击较大，营收与净利润下滑明显，如古井贡酒、顺鑫农业等。

大众消费品分析

• 肉制品：双汇发展、金字火腿等企业因提价与成本控制实现业绩增长，2020Q1营收增长42.07%，净利润增长13.63%。
• 休闲零食：洽洽食品、盐津铺子等企业因疫情受益，2020Q1业绩增长显著。
• 速冻食品：三全食品因商超渠道恢复，2020Q1净利润增长超预期。
• 调味发酵品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业等企业通过提价与降费维持盈利，2020Q1净利润增长10.26%。

投资建议

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，受益于疫情中消费刚性与市场扩容。
• 抗压维稳企业：海天味业、中炬高新、恒顺醋业等，通过提价与降费保持盈利稳定。
• 疫情受益标的：三全食品、洽洽食品、桃李面包、双汇发展等，受益于宅经济与线上消费增长。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 渠道扩张不及预期风险
• 业绩不及预期风险