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报告摘要

A股策略月报总结：布局“百年”行情

核心内容

本报告由兴业证券发布，日期为2021年5月5日，主要分析当前A股市场走势，并提出二季度的投资策略与行业推荐。报告由多位分析师共同撰写，包括王德伦、李美岑、王亦奕、张兆、张勋、吴峰，研究助理为张日升、李家俊、张媛。

主要观点

市场回顾与策略延续
- 2020年11月发布的年度策略《权益时代新格局》持续有效，重点推荐优势制造链+服务业（金融、交运、社服）组合，为投资者带来良好回报。
- 2021年一季度，市场表现显示中证500优于沪深300，业绩持续改善，创业板优于主板，盈利增长显著。
二季度市场展望
- 政策环境温和，短期注重“防风险”，中长期关注经济结构调整。
- 货币政策维持“合理充裕”，财政政策注重“优化结构”，整体上不会出现大幅紧缩。
- 市场进入业绩主导的β行情阶段，投资者应关注基本面与流动性预期的博弈。
盈利与估值分析
- 全A非金融两年复合增速达13.52%，高于历史60%的时间，显示盈利持续增长。
- 创业板归母净利增速高于主板，ROE（TTM）为7.27%，为2018Q3以来最高。
- 非金融非石油石化ROE（TTM）从2020年的7.72%提升至2021Q1的8.88%，盈利能力显著增强。
行业推荐主线
- 主线一：服务业+优势制造
  - 重点关注受益于疫情恢复与节假日的金融、航空航运、社服（酒店、旅游、免税）。
  - 优势制造受益于出口链条景气与下游需求扩张，如化工化纤、机械、轻工、家居等。
- 主线二：成长科技优质赛道
  - 关注政策、基本面、业绩景气、筹码结构、估值性价比共振的细分成长方向。
  - 重点推荐新能源车链条、半导体、被动元器件、医疗器械与服务。
- 主线三：顺周期品种
  - 顺周期品种系统性β机会已完成第一阶段，后续需关注海外经济复苏、中美房地产周期共振及一季报后的业绩表现。

关键信息

市场风格转变：当前市场更注重短期业绩兑现，而非中长期故事，投资者需关注估值与盈利的匹配。
估值与盈利关系：低估值、顺周期品种已经历第一轮估值修复，未来需关注业绩景气的α机会。
中盘股组合：中证500为代表的中盘股性价比突出，建议关注PEG<1的中盘股50组合。
“明星股”分化：部分“明星股”因业绩不及预期或微观结构未改善，可能面临第二轮调整压力。
风险提示：需关注全球资本回流美国、中美博弈等潜在风险，可能对市场造成扰动。

投资建议

类别	评级	说明
股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
股票评级	审慎增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
股票评级	中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
股票评级	减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
行业评级	中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
行业评级	回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数