银行业2023年中期策略报告：把握中特估主线，开启价值重估-20230623-兴业证券-48页_2mb

报告摘要

本报告聚焦2023年下半年银行业投资逻辑，提出“把握中特估主线，开启价值重估”的核心观点。报告指出，银行板块在2023年一季度实现小幅上涨，尤其是以大行为代表的低估值银行表现强劲，带动板块实现超额收益。随着中特估逻辑持续演绎，以及银行基本面逐步向好，预计2023年下半年银行板块将开启估值修复行情。

银行股具备估值提升基础：
- 上市银行整体股息率在5%以上，国有大行更为突出。
- 银行板块估值处于近十年来不到10%的分位数，安全边际强。
- 机构持仓处于历史低位，基金重仓持股比例为1.79%，是近10年来新低，保险资金配置意愿提升，为银行股带来增量资金。
银行业绩趋势向上：
- 2023年银行基本面趋势向上，业绩低点已过，预计业绩增速将逐季提升。
- 2023年全年信贷和社融增长保持乐观，预计信贷增量约24万亿元，社融新增约34.5万亿元，增速中枢约10%。
- 净息差在重定价影响下有所收窄，但随着经济复苏，预计下半年息差将企稳。
- 中收增速在低基数下有望逐季回升，资产质量持续改善。
宏观经济政策催化：
- 积极的宏观经济政策或成为银行估值提升的重要催化剂。
- 央行加强逆周期调节，下调OMO、SLF、MLF利率，释放积极信号。
- 商务部和国常会推动出台支持经济复苏的政策，为银行板块带来利好。
投资建议：
- 重点推荐央企银行：交通银行、中信银行。
- 重点推荐受益于经济复苏的绩优银行：宁波银行、平安银行、招商银行、常熟银行、成都银行。

重点公司及评级：
- 交通银行：2023E EPS 1.30元，2024E EPS 1.40元，评级：增持
- 中信银行：2023E EPS 1.39元，2024E EPS 1.53元，评级：增持
- 宁波银行：2023E EPS 4.10元，2024E EPS 4.83元，评级：增持
- 平安银行：2023E EPS 2.57元，2024E EPS 2.93元，评级：增持
- 招商银行：2023E EPS 6.03元，2024E EPS 6.79元，评级：增持
- 常熟银行：2023E EPS 1.21元，2024E EPS 1.44元，评级：增持
- 成都银行：2023E EPS 3.26元，2024E EPS 3.86元，评级：买入
风险提示：
- 金融监管超预期推进
- 息差超预期收窄
- 资产质量超预期下行

银行何时能够获得超额收益
- 2009、2012、2014、2017年等年份银行股曾获得明显超额收益。
- 2023年一季度银行板块小幅跑赢基准指数，尤其是低估值银行表现突出。
2023年上半年银行股市场表现回顾
- 银行板块整体上涨0.5%，国有大行涨幅靠前。
- 城商行和股份行整体估值回落，与经济基本面及市场风格有关。
2023年下半年银行股走势推演
- 预计银行基本面趋势向上，业绩增速有望逐季提升。
- 中特估逻辑持续演绎，银行估值有望修复。
- 积极的宏观经济政策或成为重要催化因素。

中特估持续演绎，银行有望开启价值重估之路
- 国企改革和中国特色估值体系的提出推动了银行股价值重估逻辑。
- 2022年11月“中特估”概念被首次提出，2023年进一步深化。
高股息+低估值+低机构持仓，估值具备提升基础
- 上市银行分红率稳定，整体股息率在5%以上。
- 银行板块估值处于历史低位，安全边际强。
- 基金重仓持股比例处于十年来新低，保险资金配置意愿提升。
银行业绩低点已过，基本面趋势向上
- 银行业绩主要由净利息收入、非利息收入、费用等构成。
- 2023年一季度信贷和社融增长强劲，预计全年保持较快增长。
- 净息差在重定价影响下有所收窄，但下半年有望企稳。
- 资产质量持续改善，不良率和拨备覆盖率等指标向好。