量化信用策略_久期策略修复的分歧-国金证券-250907_11页_804kb

AI报告摘要

本报告为国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、查晓薇发布的证券研究报告，主要分析了近期利率风格与信用风格组合的收益表现及信用策略的超额收益情况，并附有模拟组合的配置方法与风险提示。

周度收益表现
- 本周模拟组合收益多回升至正区间。
- 利率风格组合中，城投超长型与二级债下沉策略周度收益较高，分别为0.14%、0.13%。
- 信用风格组合中，城投超长型与券商债下沉策略收益相对靠前，分别为0.12%、0.11%。
分重仓券种收益
- 带久期利率、城投重仓组合表现较强。
- 存单重仓组合周度收益均值升至0.02%，累计回撤约0.4%，波动控制较好。
- 城投重仓组合周度收益环比上行17.6bp至0.06%，其中城投久期及哑铃型组合收益为0.09%、0.08%。
- 二级债久期、混合哑铃型策略收益涨幅较小，分别回升12bp、8bp。
- 产业超长型组合连续四周负收益，累计回撤达1.58%，而城投超长型组合出现44bp的边际修复。
收益来源分析
- 二永债久期策略仍有票息空间，与年内低点距离约26bp。
- 城投哑铃组合周度票息上行约0.05bp，中长端策略如城投哑铃型、永续债久期组合年化票息升至2.1%以上。
- 信用风格组合票息贡献分歧较大，资本利得收益整体偏低。

近四周超额收益表现
- 银行永续债下沉策略有小幅超额收益，城投短端下沉、债子弹型及永续债下沉策略组合累计超额收益分别为16.3bp、1.9bp、1.9bp。
- 城投哑铃型策略近一个月累计超额收益仍为-40bp，其余中长端策略累计负偏离多在15bp以内。
- 二永债下沉策略相较久期策略具有一定优势，波动偏低。
策略期限超额收益
- 近一个月内，城投中长端、超长端策略首次跑赢基准。
- 短端方面，城投债重仓策略优于存单策略，但下沉组合收益空间有限。
- 中长端方面，除城投短端下沉、商金债子弹型及券商债久期策略外，其余组合超额收益多在6bp以内，其中券商债下沉策略超额收益升至5.7bp。
- 超长端方面，城投超长型组合超额收益达12bp，为6月底以来最高；产业超长型组合前期超涨，近三周负偏离逐渐走阔。