20220218-中国银行-宏观观察2022年第8期（总第405期）_我国跨境资本流动新趋势_市场影响与风险防范＊_15页_829kb

中银研究产品系列总结

核心内容

本文围绕我国跨境资本流动的新趋势、市场影响及风险防范展开分析，旨在为政策制定者和市场参与者提供参考。文章从非储备金融账户、外汇储备、银行结售汇以及净误差与遗漏项等多个角度，系统梳理了我国跨境资本流动的阶段性特征、当前表现及潜在风险，并提出了相应的管理建议。

主要观点

1. 我国跨境资本流动的新趋势

• 非储备金融账户：资本流动从持续顺差逐步过渡为顺逆交替，经历了四个阶段。2021年前三季度非储备金融账户下资本流出4890亿美元，资本流入5308亿美元，为2014年后新高。
• 直接投资（DI）：净流入量逐年增加，呈现“V”型走势，2021年前三季度净流入1640.2亿美元，同比增长59.94%。
• 证券市场跨境资金：整体呈净流入状态，但股权资金出现净流出。2021年北向资金累计净流入4322亿元，创历史新高，但对外股权投资净流出达229亿美元。
• 跨境存贷款：以净流出为主，且显著增加，2021年前三季度分别流出1368亿美元和1136亿美元，远高于2015年后的水平。
• 净误差与遗漏项：反映部分灰色短期资本流动，2015-2017年与进出口额的比值超过5%的警戒线，2020年存在隐性资本流出284.6亿美元。

2. 跨境资本流动对金融市场的利弊影响

• 积极影响：
  • 丰富资本市场资金来源，2021年北向资金流入达16346亿元，增长35.95%。
  • 有利于优化境外资产配置，分散风险。
  • 促进人民币汇率市场化定价，提升汇率灵活性。
• 潜在风险：
  • 短期资本流动具有投机性，容易引发市场波动。
  • 短期外债占比上升，流动性与信用风险增加。
  • 资本外流压力增大，尤其是中美货币政策方向不一致时。
  • 国际投机资本可能对汇率市场形成冲击，尤其是人民币贬值时。
  • 境内外市场联动性增强，外部风险对国内市场影响加大。

3. 风险防范与管理建议

• 精准把握货币投放节奏：综合考虑货币政策和外汇占款渠道的流动性总量，防止叠加效应。
• 加强市场化调节：防范短期资本对汇率市场的影响，尤其是投机性游资的撤离。
• 防范短期资本外流与地下撤资：关注是否存在灰色资本转移行为，打击地下钱庄等非法活动。
• 警惕系统性风险：关注跨境资本流动对房地产等行业带来的冲击，防范流动性与信用风险上升。

关键信息

• 资本流动阶段：从持续顺差到顺逆交替，2021年出现显著净流入。
• 直接投资增长：2021年净流入1640.2亿美元，同比增长59.94%。
• 证券市场资金流动：债市净流入显著，股市出现净流出。
• 外汇储备变化：2015年“8·11”汇改后，外汇储备增长趋缓。
• 短期资本流动风险：2020年非储备金融账户净流出777.6亿美元，且存在隐性资本流出。
• 管理建议：加强监测预警、防范汇率冲击、打击地下资本流动、警惕系统性风险。

总结

跨境资本流动已成为我国金融市场的重要组成部分，其规模与方向对金融市场稳定具有深远影响。当前，我国资本流动呈现双向增长趋势，但短期资本流动风险不容忽视。需通过精准的货币政策调控、市场化的资本流动管理、加强对外部风险的防范等手段，确保跨境资本流动的有序性与稳定性，维护金融市场平稳运行。