20160815-交银国际证券-银行业_新增信贷低于预期_但趋势符合预期_12页_1mb

报告摘要

銀行業月報總結

核心內容

本行業月報主要分析了2016年7月中國銀行為業的信貸投放、人民幣存款、Shibor利率、銀行理財產品以及銀監會公布的上半年數據。同時，對行業估值指標、公司評級及國際銀行業比較進行了總結。

主要觀點

信貸投放低于預期：7月人民幣貸款增加4636億元，低于預期2000多億，低于市場預期近4000億。信貸投放低于預期主要是由于6月信貸超預期投放的透支影響、需求低迷和中性貨幣政策。
信貸結構：居民中長期貸款仍處于較高水平，企業短期貸款出現負增長，中長期貸款同比多增2470億元。
M1與M2剪刀差創歷史新高：7月M1與M2增速差達15.2個百分點，反映出投資需求疲弱和企業持幣觀望。
社會融資規模下降：7月新增社會融資規模4879億元，同比少增2540億元，主因未貼現票據降幅大及信貸放慢。
存款增速放緩：7月人民幣存款同比少增1.66萬億元，主因非銀存款基數大。其中，住户存款和非金融企業存款均減少，財政性存款增加。
Shibor利率下降：7月同業拆借加權平均利率為2.12%，較上月下降0.02個百分點，但較去年同期上升0.61個百分點。
銀行理財產品：7月發行規模回落，預期收益率趨穩，5%以上的理財產品占比降至1.75%，處于12年來最低水平。非保本理財占比上升至72.1%。
監管動態：銀監會將推出更嚴格的銀行理財監管新規，限制理財產品對接資管計劃和禁止期限錯配，對大銀行影響較大，利好中小銀行。
行業估值：目前行業PE和PB分別為5.27和0.74倍，維持行業同步評級。重慶農商行和中信銀行維持買入評級。
中期業績：平安、浦發、華夏公布中期業績，上半年盈利增長分別為6.1%、12.0%、6.1%。2季度不良貸款餘額增幅為13年9月以來最低，但不良生成速度環比未減。

關鍵信息

信貸與融資情況

新增信貸：7月新增貸款4636億元，同比少增1.01萬億元。
信貸結構：居民中長期貸款新增4773億元，企業中長期貸款新增1514億元，票據融資增加276億元。
社會融資：7月新增社會融資規模4879億元，同比少增2540億元。
表外融資：新增委托貸款1775億元，新增信托貸款210億元，新增未貼現銀行票據下降5122億元。

存款與利率

存款情況：7月人民幣存款增加5071億元，同比少增1.66萬億元。
Shibor利率：7月同業拆借加權平均利率為2.12%，較上月下降0.02個百分點，較去年同期上升0.61個百分點。
民間借貸利率：6月溫州民間借貸綜合利率為16.54%，連續四個月下降；廣州小額貸款平均利率7月有所下降。

理財產品

發行規模：7月發行7259只理財產品，同比上升1167只，環比下降189只。
收益率：3個月和1年期理財預期收益率均在3.95%左右，收益率較年初下降50個基點。
非保本理財：占比72.1%，環比上升1.7個百分點。

監管動態

新規意見稿：銀監會已初步形成新的銀行理財監管意見稿，限制理財產品對接資管計劃，禁止期限錯配。
非標理財規模：估計非標理財對接資管計劃規模在3.6萬億元以內。
托管限制：商業銀行不能托管本行發行的理財產品，跨行托管及中債登托管為主要渠道。

行業數據

淨利潤：上半年商業銀行淨利潤8991億元，同比增長3.2%。
淨息差：2季度淨息差為2.27%，環比下降8個基點，但降幅較1季度放緩。
不良貸款：截至2季度末，不良貸款餘額1.44萬億元，增幅為13年9月以來最低點。

估值與評級

行業評級：維持行業同步評級。
公司評級：
- 工行、建行、農行、中行、招行、中信、民生、光大：長綫買入。
- 重慶農商行、重慶銀行：買入。
- 徽商銀行：中性。
目標價與預期收益：各銀行目標價和預期收益數據如下：
- 工行：目標價4.60 HKD，預期盈利增長0.0%。
- 建行：目標價5.37 HKD，預期盈利增長0.3%。
- 農行：目標價3.24 HKD，預期盈利增長0.2%。
- 中行：目標價3.71 HKD，預期盈利增長0.7%。
- 招行：目標價17.68 HKD，預期盈利增長6.2%。
- 中信：目標價6.10 HKD，預期盈利增長3.6%。
- 民生：目標價7.77 HKD，預期盈利增長3.9%。
- 光大：目標價3.84 HKD，預期盈利增長1.3%。
- 重慶農商行：目標價5.08 HKD，預期盈利增長8.1%。
- 重慶銀行：目標價6.58 HKD，預期盈利增長10.1%。
- 徽商銀行：目標價3.80 HKD，預期盈利增長9.1%。
- 哈爾濱銀行：目標價2.56 HKD，預期盈利增長7.5%。