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英雄时代，立体交易：2015年大类资产配置报告总结

核心内容

2015年大类资产配置策略强调超配股票，尤其是A股和港股的蓝筹龙头及新三板。整体投资风格从“成长股为主”向“价值与成长并重”转变。在资产配置方面，建议增加权益类配置，做空大宗商品，同时减配现金与定存、非标产品。

主要观点

• 全球资产配置：看好美元与股市，看空欧日元与大宗商品，中国资产仍具配置价值。
• 子类资产配置：优先配置高息率蓝筹和新三板，关注信用资质较高的固定收益产品，适当拉长久期。
• 股票策略：2015年为“英雄时代”，建议配置大蓝筹、后市场和走出去主题。
• 港股策略：进入“沙钟型牛市”，预计恒生中国国企指数有望上涨至15,000点，超配银行、保险、金融、交运、医疗、食品饮料等板块。
• 分级基金策略：利用杠杆基金B跑赢指数，关注强势行业。

关键信息

1. 大类资产配置环境的五大变化

1. 资源性资产价格单边上行：2001-2009年房地产等资产价格大幅上涨，居民资产配置以房地产为主。
2. 利率抬升，固收占优：2010-2013年经济下行但利率上行，固收市场发展迅速，非标固收资产占比上升。
3. 房地产面临大周期拐点：2014年房价连续下滑，预计2015年地产投资进入个位数时代，资金逐渐从房地产流向股市。
4. 刚性兑付逐步打破：风险收益匹配回归正常，非标产品风险凸显，需谨慎配置。
5. 资本市场进一步开放：沪港通等机制推动全球资产配置，中港基金互认将增加国内资金配置海外资产的渠道。

2. 2015年大类资产收益与风险

3. 股票配置建议

• A股：蓝筹龙头和高分红企业配置价值凸显，建议关注高息率、低估值、有国企改革预期的标的。
• 港股：受益于沙钟型牛市，建议超配银行、保险、金融、交运、医疗、食品饮料等板块。
• 新三板：作为真正的创业板，最能体现经济转型，具有Alpha收益潜力。

4. 金融改革与资本市场的变化

• 新股发行制度改革：吸引场外资金打新，增加交易保证金。
• 融资余额上升：投资者加杠杆趋势明显，预计2015年融资余额将突破1万亿元。
• 沪港通：推动中国资本市场融入全球，利好高分红和蓝筹股。
• 分级基金策略：在强势行业中使用杠杆基金B，提升收益。

5. 2015年行业配置图谱

• 大蓝筹：受益于国企改革和估值重估。
• 后市场：随着汽车保有量增加，后市场空间扩大。
• 走出去：受益于“一带一路”等政策，关注交运、建筑、港口等行业。

6. 金融改革与国企改革

• 国企改革：从“抓大放小”到“整体上市”，重点在2015年推进，预期受益行业包括铁路、油气、银行、电信等。
• 地方国企改革：上海、广东、北京等地国企改革先行，带动估值提升。

7. 技术驱动主题

• 量子通讯：京沪干线完工，市场空间超千亿。
• 手势识别：技术成熟，受益于传感器、终端产品和软件系统。
• 汽车后市场：预计空间达6000-8500亿元，受益公司包括金固股份、德联集团等。
• 传感器：物联网发展推动传感器需求，受益公司如汉威电子、华工科技等。
• 移动医疗：随着成本降低和设备国产化，市场有望快速增长。
• 机器人视觉：未来增长空间巨大，受益公司如利达光电、大恒科技等。
• 新能源：核电和新能源汽车产业链受益，关注江苏神通、中核科技等。
• 新材料：脱硝、碳纤维、石墨烯等具备长期应用前景。

8. 香港市场展望

• 沙钟型牛市：2015年港股表现有望跑赢美股，尤其在加息前。
• 估值优势：香港市场相比其他新兴市场更具吸引力，尤其是小盘股存在明显折价。

总结

2015年，中国资产配置环境正经历重大转变，从资源性资产到固收，再到权益类资产，市场逻辑逐渐向结构性牛市和金融改革驱动倾斜。建议投资者加大股权类资产配置，特别是蓝筹龙头和新三板，同时关注港股和海外资产。在宏观层面，利率下行和改革推进为股市提供了良好的支撑，而大宗商品和非标产品则面临下行压力。整体来看，2015年是脚踏实地的一年，股票市场将展现更大的向上弹性和结构性机会。