20141128-申万宏源-策略一周回顾展望_继续寻找强势品种_21页_654kb

2014年11月24日—28日申万策略回顾与展望总结

核心内容概览

2014年11月28日，申万证券研究团队对市场进行了深入分析，认为在降息政策和金融改革推动下，市场进入新一轮上涨周期。重点推荐大金融板块（券商、银行、保险、地产）及新能源汽车产业链相关行业。同时，指出市场风格正从“成长为王”向“价值和成长并重”的“平行世界”转变。

主要观点与关键信息

一、市场评价及预期

• 降息推动市场反弹：11月22日降息后，A股市场迎来强势上涨，上证综指上涨近200点，累计收益达7.88%。市场资金加速向股市迁移，形成对大金融板块的强烈追捧。
• 券商成为反弹龙头：券商板块上涨18.31%，成为本轮行情最强品种，未来仍有较大上涨空间。
• 大类资产配置迁移：在宽松预期发酵背景下，市场正在寻找理由推动蓝筹股上涨，银行、地产板块也表现出强劲走势，分别上涨14.23%与10.83%。
• 政策推动金融改革：金融改革（金改）成为本轮上涨的核心推手，存款保险制度、资产证券化、员工持股计划等政策陆续出台，推动市场情绪升温。

二、重点行业评价

1. 保险行业

• 静态影响偏中性：非对称降息对保险公司利润影响约为2%。
• 动态受益股债双牛：预计2015年将受益于股债双牛，公司排序：中国人寿 > 新华保险 > 中国平安 > 中国太保。
• 政策利好不断：养老支持政策预期出台，税延型养老保险试点将推动行业基本面改善。

2. 新能源汽车产业链

• 政策利好显著：财政部等四部委联合发布新能源汽车充电设施建设奖励政策，明确对燃料电池汽车和钛酸锂快充设施给予重点支持。
• 推荐标的：奥特迅、科陆电子、易事特、特锐德、亿纬锂能、当升科技、众和股份等。
• 长期关注点：充电运营环节更具发展潜力，建议关注其盈利模式的成熟和行业可持续性。

3. 银行股

• 估值修复空间大：银行股当前PB处于历史低位，估值修复空间在30%以上。
• 混改与员工持股计划：混改空间大，员工持股计划重启，将有助于提升银行市值。
• 推荐标的：浦发银行、兴业银行、中国银行、交通银行等，尤其是受益于上海国企改革的银行。

4. 产险行业

• 行业周期底部：2014年为产险行业周期底部，短期盈利难有明显改善。
• 非车险成增长点：农险和保证保险有望成为行业新增长点，综合成本率有望降至90%以下。

5. 电子行业

• 产业再移转：从市场驱动向政策驱动转变，未来重点在上游材料、设备等高壁垒领域。
• 推荐标的：环旭电子、长盈精密、长电科技、国民技术、欣旺达等。

6. 其他行业

• 黑猫股份：炭黑行业龙头，受益于环保政策和行业洗牌，首次给予增持评级。
• 凯乐科技：并购凡卓切入智能终端产业，首次覆盖给予买入评级。
• 神州泰岳：游戏业务创新性强，受益于智能化趋势，上调评级至“买入”。
• 远光软件：燃料智能化业务持续增长，外延扩张预期强烈，维持“增持”评级。

重点个股评价

易事特（300376）

• 业务亮点：新能源汽车运营服务、光伏逆变器业务增长。
• 业绩预期：预计2014-2016年EPS分别为1.14元、1.40元、1.68元，目标价45元，上调至“买入”。

光大证券（601788）

• 增发计划：拟融资62.5亿元，增强资本实力。
• 员工持股计划：预计未来实施，带来套利机会。
• 评级上调：维持“买入”评级，PB估值1.65倍，估值偏低。

浦发银行（600000）

• 国企改革受益：受益于上海国资整合，有望成为金融控股集团。
• 员工持股计划：预计2015年推出，有助于提升估值。
• 推荐理由：高股息率、估值偏低、受益于自贸区发展，上调评级至“买入”。

中国人寿（601628）

• 无高利率保单压力：公司已剥离高利率保单，当前存量保单收益压力小。
• 小市值优势：实际流通市值仅为300亿左右，具备估值修复空间。
• 管理层优化：产品结构改善、营销团队扩张、投资管理市场化，上调至“买入”。

凯迪电力（000939）

• 生物质能布局：注入资产提升盈利能力，预计2015年盈利显著改善。
• 行业地位：国内清洁能源平台龙头，上调评级至“买入”。

黑猫股份（002068）

• 行业底部向上：炭黑行业洗牌加速，公司盈利有望全面反超。
• 业绩弹性大：炭黑价格每上涨100元，EPS将提升0.13元。
• 首次增持：给予“增持”评级，PE为19倍，估值仍有空间。

其他股市相关重要事项

降息点评

• 降息释放宽松信号：降息后市场情绪明显改善，银行贷款基础利率小幅回落，但后续仍有降息空间。
• 降准预期增强：降息后，央行或将在未来几次降息之间释放降准信号，以对冲资金需求。

券商股三波行情

• 第一波：市场试探性上涨，券商股后发制人。
• 第二波：市场预期大牛市，券商股率先受益，进入“盼牛行情”。
• 第三波：若出现大牛市，券商股将进入“最后疯狂”阶段，估值提升。

可转债市场展望

• 市场整体偏乐观：高股息率、低估值的大盘转债将受到青睐。
• 推荐方向：关注国金、地产类转债，以及具有事件驱动的石化、浙能等转债。
• 投资策略：根据资金属性，灵活调整仓位和期限策略。

风险提示

• 利率市场化加速，可能对银行股的利差产生压力。
• 保险行业仍需面对承保亏损问题。
• 新能源汽车行业面临竞争加剧、盈利空间压缩风险。
• 白酒行业产能过剩，可能影响凯乐科技业绩。
• 金融改革推进力度低于预期，可能影响银行股估值修复速度。

总结

申万证券策略团队在2014年11月指出，降息与金融改革政策推动下，市场正迎来新一轮上涨。大金融板块（券商、银行、保险、地产）成为重点受益对象，估值修复空间明显。同时，新能源汽车产业链、电子行业、可转债市场等也受到政策和市场情绪的推动，具备较大的投资机会。建议投资者关注政策驱动型板块，把握大类资产配置迁移带来的结构性机会，同时警惕利率市场化、行业竞争等风险。