大消费产业趋势比较系列之二：透视25大消费细分赛道最新动态，可选类占优-20201112-浙商证券-23页_1mb
报告摘要
大消费细分赛道分析总结
核心内容概览
本报告分析了25大消费细分赛道在2020年第三季度的景气情况以及未来景气预期，并结合估值水平对可选类消费行业进行了重点评估。整体来看，在经济温和复苏背景下，可选类消费行业表现优于必需类消费行业，具体包括酒店、电影、旅游、免税、教育和新零售等。
主要观点
1. 当前景气情况
- 营收同比：边际提升幅度较大的有免税、教育、家居；边际下降显著的有游戏、食品、化学原料药。
- 归母净利同比：边际提升幅度较大的有教育、免税、酒店；边际下降显著的有新零售、医药外包、游戏。
- ROE：边际提升幅度较大的有免税、教育、医疗器械；边际下降显著的有新零售、医药外包、电影。
- 毛利率：边际提升幅度较大的有酒店、旅游、教育；边际下降显著的有免税、游戏、乳制品。
- 经营性现金净流量/归母净利润：边际提升幅度较大的有乳制品、食品、药店；边际下降显著的有免税、酒店、旅游。
关键信息
2. 未来景气预期
- 2020E盈利预测：增速居前的板块包括游戏、医疗器械、医疗外包、化学原料药、药店。
- 2021E盈利预测：增速居前的板块包括酒店、电影、旅游、免税、教育。
- 2021E较2020E盈利预测增速变动：
- 显著提升的行业：酒店、电影、旅游、免税、新零售。
- 回落较大的行业：游戏、医疗器械、医药外包。
- 2021E增速居前且较2020E提升的行业还包括：黑电、创新药、化妆品、服装、家居。
3. 估值水平
- 静态估值：可选类消费行业整体估值占优。
- 动态估值：结合盈利预测和未来增长预期，可选类消费行业在估值上更具吸引力。
细分赛道表现分析
3.1 营收表现
| 细分领域 | 2020年Q3营收同比增速 | 较2020年Q2变化 |
|---|---|---|
| 免税 | 64.4% | +19.4% |
| 教育 | 25.3% | +16.4% |
| 家居 | 19.3% | +11.9% |
| 黑电 | 8.6% | +11.1% |
| 厨卫家电 | 14.2% | +11.0% |
| 小家电 | 15.9% | +8.8% |
| 白电 | 16.9% | +8.3% |
| 酒店 | 5.1% | +5.9% |
| 啤酒 | 1.6% | +5.1% |
| 旅游 | 15.5% | +1.1% |
| 药店 | 24.4% | +0.7% |
| 新零售 | 31.9% | +0.6% |
| 服装 | 7.3% | +0.1% |
| 化学原料药 | 26.5% | -2.7% |
| 食品 | 6.3% | -4.9% |
| 游戏 | 25.0% | -6.0% |
3.2 归母净利表现
| 细分领域 | 2020年Q3归母净利同比增速 | 较2020年Q2变化 |
|---|---|---|
| 医疗器械 | 39.0% | +10.5% |
| 医药外包 | 71.2% | +4.0% |
| 食品 | 18.6% | +13.5% |
| 教育 | 6.0% | +83.5% |
| 免税 | 41.8% | +47.0% |
| 酒店 | 27.4% | +35.4% |
| 旅游 | 7.3% | +41.9% |
| 药店 | 29.2% | +13.6% |
| 化学原料药 | 38.2% | -2.7% |
| 新零售 | 195.6% | -29.4% |
| 游戏 | 25.8% | -24.5% |
3.3 ROE表现
| 细分领域 | 2020年Q3ROE | 较2020年Q2变化 |
|---|---|---|
| 医疗器械 | 28.41% | +2.8% |
| 白酒 | 25.71% | +0.7% |
| 调味品 | 25.2% | +0.4% |
| 免税 | 20.1% | +5.4% |
| 教育 | 7.4% | +3.6% |
| 黑电 | 13.8% | +0.9% |
| 中药 | 15.4% | +0.5% |
| 化学原料药 | 8.0% | +0.6% |
| 服装 | 38.9% | +0.9% |
| 小家电 | 30.1% | +0.5% |
| 厨卫家电 | 25.7% | +0.0% |
| 白电 | 27.7% | +1.6% |
| 酒店 | 8.1% | -2.3% |
| 电影 | 9.3% | -4.3% |
| 新零售 | 10.7% | -7.4% |
3.4 毛利率表现
| 细分领域 | 2020年Q3毛利率 | 较2020年Q2变化 |
|---|---|---|
| 酒店 | 87.0% | +11.3% |
| 旅游 | 21.1% | +4.2% |
| 教育 | 25.8% | +4.0% |
| 白酒 | 77.3% | +0.7% |
| 啤酒 | 39.9% | +0.7% |
| 化妆品 | 51.7% | +0.3% |
| 药店 | 39.5% | +0.3% |
| 医疗器械 | 60.2% | +0.3% |
| 调味品 | 44.6% | -0.5% |
| 化学原料药 | 40.8% | -1.1% |
| 乳制品 | 36.5% | -1.3% |
| 游戏 | 64.4% | -1.7% |
| 免税 | 41.4% | -1.7% |
| 电影 | 32.7% | -4.3% |
| 新零售 | 18.5% | -0.1% |
风险提示
- 实体经济修复低于预期
- 流动性收紧超预期
分析师信息
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分析师：王杨
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执业证书编号：S1230520080004
-
邮箱：wangyang02@stocke.com.cn
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联系人：陈昊
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执业证书编号：S1230520030001
-
邮箱：chenhao1@stocke.com.cn
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