20260410-兴证国际证券-极兔速递-W-01519.HK-2025年年报点评_竞争力持续展现_看好公司发展趋势_5页_436kb

极兔速递-W（01519.HK）公司评级总结

核心内容概述

本报告首次对极兔速递-W（01519.HK）进行评级，给予“增持”建议。报告基于公司2025年年报及未来三年的盈利预测，分析其在东南亚、中国及新市场的业务表现，并探讨其竞争力、财务状况及潜在风险。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2025年公司实现营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；归属母公司净利润1.98亿美元，同比增长97.3%；经调整利润4.25亿美元，同比增长112.3%。
• 2025年下半年，公司营业收入同比增长23.4%，归属母公司净利润同比增长53.5%，经调整利润同比增长96.3%，显示业务持续增长。

2. 分地区业务亮点

• 东南亚市场：业务量同比增长67.8%，市场份额达34.4%（同比增加5.8pct），收入同比增长39.8%，经调整EBIT达5.4亿美元，同比增长77.5%，盈利能力稳健。
• 中国市场：业务量同比增长11.4%，市场份额11.1%（同比下滑0.2pct），收入同比增长5.0%，经调整EBIT同比下滑36.2%，但下半年已基本恢复至2024年水平，预计2026年盈利能力将提升。
• 新市场：业务量同比增长43.6%，市场份额7.5%（同比增加1.4pct），收入同比增长51.2%，下半年实现扭亏，经调整EBIT达0.04亿美元，盈利水平已超过东南亚。

3. 成本控制与盈利能力

• 单票毛利及经调整EBIT稳定，全年单票成本下降16.2%，降幅高于2023年（12.0%）和2024年（15.1%），显示公司在成本控制方面具有显著优势。
• 2025年毛利率为12.0%，预计未来三年将逐步提升至14.0%，盈利能力持续增强。

4. 财务预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为5.4/6.9/9.6亿美元，对应2026年4月9日收盘价的PE分别为22.6/17.8/12.8倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
• ROE预计从6.6%提升至19.7%，显示资本回报率显著改善。

5. 公司优势

• 生态能力：拥有本土与国际的综合物流网络，形成难以复制的竞争壁垒。
• 企业文化：“本分”文化推动长期主义发展，降低大客户合作风险。
• 市场潜力：在东南亚、中国和拉美等高增长市场中占据重要地位，具备持续扩张能力。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计2026年4月9日收盘价对应的PE为22.6倍，未来三年净利润增速分别为21.8%、14.1%、9.3%。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 市场需求低迷。
• 油价波动影响成本。
• 外汇风险。

财务指标概览

估值与盈利预测

• 2026年PE为22.6倍，2027年为17.8倍，2028年为12.8倍，呈现逐步下降趋势，反映市场对其未来盈利的预期。
• 每股收益预计从0.02美元增长至0.11美元，增长显著。

偿债与运营能力

投资者注意事项

• 报告所引用的业绩数据为历史表现，不构成未来回报的保证。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目标与风险承受能力。
• 兴业证券及其关联公司可能与报告提及公司存在投资银行业务关系，投资者应留意潜在利益冲突。

结论

极兔速递-W（01519.HK）在2025年展现出强劲的业绩增长，尤其在东南亚市场保持领先，新市场扭亏为盈，盈利能力持续提升。公司具备良好的成本控制能力和生态优势，未来增长潜力较大。基于其财务表现及市场地位，首次给予“增持”评级。投资者需关注市场竞争、市场需求、油价及外汇波动等风险因素。