20260928-华联期货-原油季报_地缘形势仍不明朗_原油高位震荡为主_36页_2mb

华联期货原油季报总结（2026年三季度）

核心内容概览

本报告由华联期货发布，内容涵盖2026年三季度原油市场的主要分析维度，包括季度观点及策略、产业链结构、期现市场、供应端、需求端、库存以及宏观数据，旨在为投资者提供全面的市场洞察与操作建议。

主要观点及策略

季度观点

• 行情回顾：三季度国际原油价格宽幅震荡上涨，盘中一度突破100美元/桶后回落。国内SC原油受中东至亚太运费大涨及中东现货价格上涨影响，出现逼仓式上涨，但随后快速回落，与外盘价差收窄。
• 供需变化：国际机构普遍下调2026年全球石油供需预测，其中供应端调整幅度更大，导致石油供应缺口扩大。
• 库存情况：全球石油库存处于低位，EIA数据显示今年库存已减少4亿桶，预计2026年底前继续下降。
• 地缘影响：美伊地缘形势反复，霍尔木兹海峡运输受阻，影响中东原油出口。沙特东西向输油管道受损后修复，但延布港装船尚未恢复，导致出口受限。
• 未来展望：关注美国11月中期选举前后地缘政策变化，预计原油价格将维持高位震荡态势。

操作策略

• 建议采取短线交易策略，可配置相应期权工具以保护期货头寸。

产业链结构

• 原油产业链包括生产、运输、炼化、消费等多个环节。
• 供应端：欧佩克8月原油产量回升，但沙特产量数据与官方报告存在显著差异，反映出地缘冲突对产能的影响。
• 需求端：全球原油需求小幅反弹，但中国需求仍受压制，炼厂开工率波动较大。
• 运输：中东至亚太运费大涨，导致SC原油波动率高于外盘，地缘因素对运输成本产生重大影响。
• 库存端：全球原油库存持续走低，美国战略储备库存降至1982年以来最低水平。

期现市场分析

• 价格走势：三季度国际原油价格震荡上涨，SC原油价格受地缘影响波动加剧。
• 价差情况：
  • Brent-WTI价差：窄幅震荡。
  • SC-阿曼价差：因运费和中东现货价格上涨而波动较大。
• 运费变化：中东至中国原油运费大涨，成为SC原油价格波动的主要因素。

供应端分析

欧佩克与沙特

• 欧佩克8月原油产量环比增加约34.6万桶/日，达到2408.1万桶/日。
• 沙特8月原油产量数据存在矛盾，官方报告称产量降至623.8万桶/日，为1990年以来最低，而欧佩克数据为727.6万桶/日。
• 沙特东西向输油管道受损后修复，但延布港装船尚未恢复，霍尔木兹海峡运输仍受阻。

其他中东国家

• 伊拉克：8月原油产量环比增加66.4万桶/日。
• 伊朗：8月原油产量环比大幅下降39.9万桶/日。
• 阿联酋：产量回升明显，8月环比增加5.4万桶/日。
• 尼日利亚：产量维持稳定，但出口受地缘影响。

美国供应

• 美国原油产量保持高位，8月产量为1393.9万桶/日，同比微增。
• 美国页岩油产量占原油总产量的69%，显示页岩油对整体供应的支撑作用。

中国供应

• 中国1-8月原油产量同比微增0.83%，进口量同比下降14.64%，显示国内供应相对稳定，但进口依赖度较高。

需求端分析

全球需求

• 8月全球原油需求量为1.0455亿桶/日，环比增长0.53%，但同比下降0.02%。
• 三大机构均下调2026年全球石油需求预测，显示需求增长预期减弱。

中国需求

• 1-8月中国原油表观消费量同比下降8.98%，炼厂开工率在三季度先升后降，整体处于近年同期最低水平。
• 汽油：1-8月产量同比下降8.27%，出口量连续几个月低位后在7-8月回升，出口量同比下降57.32%。
• 柴油：1-8月产量同比下降7.42%，出口量同比增加6.11%。
• 煤油：1-8月产量同比下降8.65%，航煤出口量同比下降19.29%。
• 汽车产量：1-8月汽车产量同比下降3.71%，但新能源汽车产量同比增长11.15%，对传统油品需求形成替代效应。

库存分析

全球库存

• 三季度全球浮仓原油库存先升后降，库存水平创纪录下降。
• 经合组织7月商业石油库存环比增加980万桶，但低于去年同期和近五年均值。

美国库存

• 商业原油库存降至4.26亿桶，为三季度受战略抛储影响略有回升。
• 战略储备库存降至1982年以来最低水平。
• 汽油库存为2012年以来同期最低，馏分油库存也处于多年低位。

中国库存

• 中国原油港口库存降至2019年以来新低，SC仓单库存保持稳定。

宏观数据

GDP与美元指数

• 美国GDP：8月同比增长表现强劲。
• 中国GDP：未提供具体数据，但综合PMI处于荣枯线下方，显示经济活动偏弱。
• 美元指数：三季度美元指数震荡，影响全球油价走势。

非农与PMI

• 美国非农就业：8月新增16.2万人，远超市场预期，显示就业市场强劲。
• 中国综合PMI：8月为49.5，连续两个月低于50，经济复苏乏力。

总结

本季原油市场在地缘政治与供需变化的双重影响下呈现震荡上涨态势，SC原油因运输成本上涨波动更大。全球石油库存持续走低，供应缺口扩大，地缘形势仍是影响市场的重要变量。美国原油产量高位，但炼厂开工率有所回落；中国原油产量微增，但进口大幅下降，国内需求疲软。宏观层面，美国经济数据强劲，而中国PMI持续低迷，对原油需求形成一定压制。建议投资者关注地缘政治变化及11月美国中期选举对市场的影响，采取短线操作策略，合理配置期权工具以控制风险。