20220222-中泰证券-海底捞-06862.HK-关店影响当期业绩_静待经营拐点_3页_393kb

海底捞（6862.HK）投资总结

核心内容

海底捞（6862.HK）在2021年因关店及经营环境变化导致业绩下滑，但公司已启动“啄木鸟计划”进行经营策略调整，以期实现业绩复苏。分析师认为，当前估值具备安全边际，维持“增持”评级，期待经营拐点的到来。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年盈利警告：公司预计2021年净亏损约38-45亿元，其中因关店产生的处置长期资产损失和减值损失约33-39亿元，加回后净亏损约5亿元。
• 收入与利润变化：2021年营业收入预计为404.97亿元，同比增长41.53%；净利润为-39.26亿元，净利率为-9.7%。
• 2022年与2023年预期：2022年预计营收509.68亿元，同比增长25.86%；净利润25.82亿元，净利率为5.1%。2023年预计营收590亿元，同比增长15.76%；净利润35.50亿元，净利率为6.0%。

2. 经营策略调整

• 关店与门店扩张：2021年关停300-400家门店，总门店数净增加100-200家。公司预计2022年开店节奏将趋于平稳。
• “啄木鸟计划”：由杨丽娟女士领导，旨在优化内部组织架构、提升营运效率，强化大区管理体系，提高反馈效率。
• 成本控制：公司积极控制租金及其他运营成本，加强现金流管理，确保财务稳健。

3. 门店经营复苏预期

• 翻台率与利润率：公司加强对翻台率和利润率的考核，预计2022年元旦和春节期间翻台率将出现高峰。
• 市场环境改善：随着疫情防控趋稳、餐饮业纾困措施出台及气温回暖，公司门店经营有望进一步改善。

4. 新业态发展

• 第二增长曲线：公司内部已孵化“十八余”、“苗师兄”等多个新品牌，积极拓展第二业态，提升整体盈利能力。
• 组织优化：公司持续优化内部组织架构和考核制度，重视企业文化建设，重塑优秀餐饮职业经理人团队。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：维持“增持”。
• 估值分析：当前估值具备安全边际，投资者可关注公司经营拐点的出现。

风险提示

• 全球疫情反复：可能影响门店运营及消费者信心。
• 门店恢复不及预期：若市场复苏速度低于预期，将影响业绩改善。
• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全以维持品牌声誉。

图表与数据

• 股价与行业对比：公司股价与市场走势对比图显示当前市场环境下的相对表现。
• 财务比率分析：包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力及偿债能力等关键财务比率，反映公司财务状况和盈利能力的变化趋势。

结论

海底捞虽在2021年因关店及疫情等因素遭遇业绩下滑，但通过“啄木鸟计划”进行积极调整，预计未来两年经营将逐步改善。公司正推进第二增长曲线，拓展新品牌，提升多元化收入来源。尽管存在一定的风险，但当前估值合理，公司有望在市场复苏中实现业绩反弹，因此维持“增持”评级。