20171020-西南证券-中国联通-600050.SH-混改稳步推进_蓄势5G和物联网_4页_912kb

中国联通（600050）动态跟踪报告总结

核心内容

中国联通在2017年第三季度业绩预增，整体主营业务收入预计为1879亿元，同比增长4.1%，净利润预计为39.6亿元，其中归属于母公司的净利润约为13亿元，同比增长168.4%。报告指出公司混改稳步推进，未来有望成为央企深化改革的标杆，并在5G和物联网领域迎来新的发展机遇。

主要观点

• 移动业务增长显著：2017年前三季度，移动主营业务收入同比增长6.7%，主要得益于转型移动业务发展模式、加强在线销售及提升新用户质量。移动出账用户净增1304万户，达到2.77亿户，其中4G用户净增5573万户，达到1.60亿户。
• 混改进展顺利：公司非公开发行股票预案已获证监会审核通过，混改正式启动。与百度、阿里、腾讯、京东等战略股东在新零售、云计算、家庭互联网和物联网等领域展开实质性合作，预计年底资金到位后全面落地。
• 5G和物联网布局：公司正积极布局5G网络建设，推动5G标准化和商业应用，同时将物联网列为七大重点创新业务之一，已在全国数十个城市开通NB-IoT试商用，并在北京、广东等地开通eMTC试验网，计划明年实现全国商用。
• 公司战略深化：公司持续推进机构精简，实施聚焦战略，以规模效益发展为主线，控制成本、转变机制，提升收入和利润。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.06元、0.12元、0.19元，公司未来业绩改善预期强烈，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从22.83%提升至26.50%，盈利能力持续增强。
• 三费率：从21.29%略微上升至22.08%，费用控制有所改善。
• EBITDA增长率：从-9.81%显著提升至32.35%，显示公司运营效率提高。
• ROIC：从0.98%大幅提升至45.07%，反映资本回报率显著增长。

营运能力分析

• 总资产周转率：从0.45提升至0.56，资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从0.75提升至1.63，固定资产使用效率显著改善。
• 应收账款周转率：从16.02提升至16.59，应收账款回收速度加快。
• 存货周转率：从63.42提升至85.03，库存管理效率提高。

资本结构分析

• 资产负债率：从62.57%下降至55.81%，负债水平逐步降低。
• 带息债务/总负债：从30.45%下降至12.50%，债务结构优化。
• 流动比率：从0.24提升至1.25，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.23提升至1.24，短期流动性改善。

风险提示

• 混改方案落地或不及预期的风险。
• 电信市场竞争加剧的风险。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司混改将带来巨大活力和业绩改善预期，未来在5G和物联网领域的布局有望进一步提升其市场竞争力和盈利能力。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：刘言
• 执业证号：S1250515070002
• 电话：023-67791663
• 邮箱：liuyan@swsc.com.cn
• 联系人：黄弘扬
• 电话：021-58351773
• 邮箱：hhy@swsc.com.cn

公司评级说明

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，仅供其客户使用，不构成投资建议。报告信息来源于合法合规渠道，分析师承诺不因本报告获取任何形式的补偿。投资者应自行承担使用报告产生的风险。