20180816-西南证券-中国联通-600050.SH-混改凸显成效_夯实业绩迎接5G周期_12页_1mb

中国联通2018年半年报点评总结

核心内容

中国联通在2018年半年报中展现了显著的业绩改善与战略转型成果，主要得益于混合所有制改革（混改）的推进与互联网化创新运营的成效。公司通过与互联网战略投资者合作，优化业务模式，提升网络能力，推动了移动业务与固网业务的协同发展，并为5G时代的到来做好了充分准备。

主要观点

• 业绩显著增长：2018年上半年公司实现营业收入1491.1亿元，同比增长7.9%；净利润25.83亿元，同比增长231.8%，超出市场预期。
• 移动业务增长强劲：移动业务收入达843亿元，同比增长9.7%，4G用户数达2.03亿户，市场份额提升近3个百分点；手机上网收入同比增长25%，达到534亿元。
• 固网业务改善：固网宽带接入收入稳定在215亿元，净增用户238万户，达到7892万户；视频业务渗透率提升至43%以上。
• 混改成效显著：混改方案快速落地，通过机构精简与人员优化，提升了管理效率。公司引入750亿元战略资金，显著降低财务费用。
• 5G布局提前：公司成立5G创新中心，布局行业应用与战略合作，推动5G标准化和商业化进程。
• 物联网战略推进：公司布局物联网平台，推进云计算、大数据、物联网等创新业务，与多家互联网企业达成合作，拓展应用场景。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.13、0.20和0.23元，给予“增持”评级。
• 风险提示：存在电信市场竞争加剧、创新业务不及预期及移动用户增长不及预期等风险。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为1491.1亿元，同比增长7.9%。
• 净利润：2018年上半年为25.83亿元，同比增长231.8%。
• 移动用户数：3.02亿户，其中4G用户2.03亿户。
• 手机上网收入：同比增长25%，达到534亿元。
• 手机用户月户均数据流量：同比增长2.2倍。

混改影响

• 财务费用下降：同比下降92.1%，主要由于战略投资者引入的750亿元资金。
• 机构精简：总部部门减少33.3%，人员编制减少51.6%。

5G布局

• 成立5G创新中心：包括行业创新合作实验室和重点战略合作实验室。
• 培育产业生态圈：推动5G标准化和商业化应用，提升业务领先优势。

物联网发展

• 连接管理平台：自2014年起部署，2017年推出基于云技术的平台。
• 合作拓展：与阿里、腾讯、百度、京东等企业合作，覆盖云计算、大数据、物联网等多个领域。
• 应用场景：包括工业、农业、环保、智慧城市、智能家居、车联网等。

财务预测

• EPS预测：2018年为0.13元，2019年为0.20元，2020年为0.23元。
• PE估值：2018年为41倍，2019年为26倍，2020年为24倍。
• PB估值：2018年为0.51倍，2019年为0.47倍，2020年为0.44倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：电信行业竞争激烈。
• 创新业务不确定性：创新业务可能不及预期。
• 用户增长压力：移动用户增长可能不及预期。

重要战略举措

• “互联网+”模式：与互联网企业合作，提升业务协同与创新。
• 轻资产运营：通过混改实现股权多元化，优化资本结构。
• 5G与物联网双轮驱动：为未来5G发展奠定基础，拓展新兴业务领域。

总结

中国联通在2018年上半年通过混改与互联网化运营显著提升了业绩表现，移动业务增长强劲，固网业务持续改善，同时积极布局5G和物联网，为未来发展奠定基础。公司展现出良好的增长潜力，盈利预测乐观，给予“增持”评级。然而，仍需关注市场竞争加剧及创新业务发展不确定性等潜在风险。