实体经济政策图谱2021年第10期：供给收缩加码-20210920-中泰证券-24页_1mb

供给收缩加码：实体经济政策图谱2021年第10期总结

核心内容

2021年9月20日发布的《供给收缩加码》报告指出，8月多数经济指标走低，从中观高频数据来看，9月情况也不乐观。终端需求疲软，工业生产持续放缓，限产、限电等供给收缩措施仍在加码，导致部分工业原材料价格居高不下，甚至出现跳升。上下游利润分化趋势加剧，对经济运行带来一定压力。

主要观点

• 需求端疲软：房地产销售持续走弱，乘用车批发和零售销量增速分化，家电、纺服、零售等消费服务行业需求也呈现下行趋势。
• 供给端收缩：钢铁、水泥、玻璃等行业产量增速降幅扩大，开工率偏低，限电限产措施对工业生产造成明显影响。
• 价格波动显著：水泥、煤炭、原油等价格大幅上涨，而部分行业如玻璃、家电价格则有所回落。
• 政策影响加深：发改委、生态环境部等多部门出台政策，强化对高耗能高排放（“两高”）项目的管控，推动能耗双控目标的落实，同时加强能源要素的市场化配置。

关键信息

消费服务行业表现

• 房地产：8月70城房价同比和环比增速均下滑，35城地产销量增速降幅扩大，库存压力增加。
• 乘用车：9月前12天批发销量增速降幅显著扩大，零售销量增速降幅收窄，但需求改善仍不稳固。
• 家电：限额以上家电零售额增速由正转负，出口表现不佳，行业整体需求下滑。
• 纺服：限额以上纺服零售增速下行，价格保持高位运行。
• 零售：社消零售增速大幅回落，各品类增速多数下行，仅中西药品、建材等少数品类略有回升。
• 食品饮料：酒类产量增速涨多跌少，白酒价格回落，葡萄酒产量增速降幅扩大。
• 休闲服务：电影票房收入和观影人次双双回落，疫情和假期结束双重影响。

生产制造行业表现

• 化工：PTA产业链产品价格有涨有平，涤纶POY库存回补，但整体负荷率下降。
• 钢铁：钢价和毛利分化，钢材产量增速降幅扩大，库存去化，高炉开工率处于低位。
• 水泥：全国水泥均价大幅上涨，库容比下降，限电导致供应短缺。
• 玻璃：建筑用白玻价格延续回落，库存天数回升，但处于历年同期低位。
• 原油：价格回升，CRB指数上行，美元指数走强，原油库存连续下降。
• 有色：LME铜、铝价格上行，但黄金、白银价格受美元走强影响承压。
• 煤炭：价格大幅上行，库存回补，保供政策初见成效。

基础设施行业表现

• 交运：BDI指数上升，CCFI指数回落，港口集装箱吞吐量增速放缓。
• 电力：8月发电量同比增速下行，工业生产延续放缓，限电限产措施持续影响。

政策回顾

• 国常会：通过“十四五”全民医疗保障规划、《地下水管理条例(草案)》，强调医保与医药协同改革，强化地下水资源保护。
• 商务部：推动汽车消费，扩大二手车出口，促进家电更新消费，提振餐饮消费。
• 生态环境部：加强“两高”项目管控，严格环境准入，推进错峰生产。
• 发改委：完善能耗双控制度，强化对“两高”项目的管理，推动能源要素市场化配置。
• 央行外管局：拓展境内银行境外人民币贷款业务范围，实施宏观审慎管理，设置境外贷款余额上限。

风险提示

• 政策变动可能对市场产生影响。
• 经济恢复不及预期，可能进一步拖累需求。

分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾任职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，结论可能随市场变化调整，投资者需自行关注更新。
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