20240801-国元证券-水羊股份-300740.SZ-2024年半年报点评_24H1利润承压_EDB持续沉淀品牌资产_5页_670kb

水羊股份(300740)半年报点评总结

核心要点：

• 业绩表现： 2024年上半年公司营业收入229.3亿元，同比增长1.4%；归属母公司净利润10.6亿元，同比大幅下降25.74%；扣非净利润11.9亿元，同比下降19.07%。
• 业绩下滑主因： 主要由销售费用的大幅提升（为品牌资产建设投入）和远期外汇合约的到期损失造成。
• 盈利能力： 毛利率同比提升（达61.48%），但净利率同比下降明显（至4.77%），主要受高销售费用和财务费用（含汇兑损失）增长影响。
• 费用变化：
  • 销售费用率从4.69%升至46.84%。
  • 管理费用率略有下降（至4.69%）。
  • 研发投入停止（研发费用率同比降0.62pct至1.39%）。
  • 财务费用率上升0.57pct，系利息和汇兑损失所致。
• 战略方向与业务进展：
  • 持续践行"自有品牌+CP品牌双业务驱动"战略，聚焦高毛利品牌建设。
  • EDB品牌： 投入主推产品（如超级CP、精华防晒）和渠道拓展（线下增速超100%），并持续进行品牌升级宣传。
  • 御泥坊： 平台升级重新定位，搭配新品及新原料以增强竞争力。
  • CP业务： 开拓护肤、彩妆等多品类，并助力代理品牌（如美斯蒂克）增长。
• 展望与评级： 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润将分别为29.7亿、36.1亿和43.0亿元，对应PE逐步下行。目标价从17.6港元调整。
• 风险提示： 消费品市场竞争加剧、新品牌发展不及预期等。