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江山股份(600389.SH) 2026年半年报分析总结

核心内容概述

2026年8月27日，华源证券发布对江山股份的投资报告，维持“买入”评级。报告基于公司2026年半年报数据，分析其财务表现、经营情况及未来盈利预测。

市场表现

• 收盘价：18.39元
• 一年内最高/最低价：33.30元 / 16.70元
• 总市值：7,919.65百万元
• 流通市值：7,919.65百万元
• 总股本：430.65百万股
• 资产负债率：55.91%
• 每股净资产：9.99元/股

投资要点

业绩表现

• 2026年半年报：公司实现营业总收入37.60亿元，同比增长11.94%；归母净利润3.49亿元，同比增长3.20%。
• 2026Q2：实现营业总收入18.15亿元，同比增长12.54%，环比下降6.64%；归母净利润1.67亿元，同比下降8.93%，环比下降8.78%；扣非归母净利润1.18亿元，同比下降6.49%，环比下降15.82%。
• 非经常性损益：主要来源于出售部分江天化学股权的收益。

成本与利润压力

• 原材料成本上升，尤其是煤价上涨，导致热电、氯碱业务承压。
• 2026H1江山新能净利润8,174万元，同比下滑43.9%，净利率由20%降至13%。

区域基地表现

• 宜昌基地：持续推进苯嘧草唑装置优化和市场开发，工艺优化后生产成本降低约10%，2026H1实现营收9,028万元，假设出厂价90万元/吨，对应约100吨销量。
• 贵州基地：一期5万吨/年草甘膦装置试生产负荷基本达到设计水平，2026H1实现净利润1,398万元（贵州江山）和5,821万元（瓮福江山）。

股东回报政策

• 公司发布2026年半年度利润分配方案，拟每股分红0.2元，合计派发现金红利8,613万元，占2026H1归母净利润的24.66%。

盈利预测与估值

• 当前股价对应的PE分别为13倍（2026E）、9倍（2027E）、7倍（2028E）。
• 预计公司未来三年归母净利润分别为6.33亿元、8.56亿元、11.53亿元。

关键财务指标

资产负债表（百万元）

• 货币资金：2026E为852，逐年增长。
• 应收票据及账款：2026E为731，逐年上升。
• 存货：2026E为1,119，逐年增加。
• 负债合计：2026E为6,556，逐年上升。
• 股东权益合计：2026E为5,316，逐年增长。

利润表（百万元）

• 净利润：2026E为640，同比增长18.94%。
• 归母净利润：2026E为633，同比增长18.94%。
• 营业利润：2026E为829，同比增长24.52%。
• 投资收益：2026E为300，逐年增长。
• 营业外支出：2026E为15，逐年稳定。

现金流量表（百万元）

• 经营性现金净流量：2026E为983，同比增长232.59%。
• 投资性现金净流量：2026E为-834，逐年减少。
• 筹资性现金净流量：2026E为-172，逐年下降。
• 现金流量净额：2026E为-23，略有下降。

主要财务比率

风险提示

• 产品价格波动
• 客户开拓不及预期
• 产能投放不及预期

投资评级说明

• 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
• 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
• 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%
• 无：无法给出明确评级的情况

基准指数

• A股市场（沪深300指数）
• 北交所市场（北证50指数）
• 香港市场（恒生中国企业指数）
• 美国市场（标普500指数或纳斯达克指数）
• 新三板市场（三板成指或三板做市指数）