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亚马逊（AMZN）2025年二季度业绩与展望分析

核心观点： 基于CMB Global Markets报告，亚马逊2Q25业绩稳健增长，主要驱动力为北美和国际业务的盈利能力提升及AWS基础增长；上调目标价至252美元，维持“买入”评级，关注OP增长及AWS转型。

业绩摘要

• 营收： 2Q25营收1677亿美元，同比增长13.3%，优于预期（原预测1668亿美元）；季度收入环比增长3%。
• 净利润： 总营利润（OP）192亿美元，同比增长30.7%，超预期10亿美元；净利润率达11.5%，OP margins同比扩张1.5ppt至11.8%。
• 核心业务： 北美和国际业务毛利率压倒预期，北美OP margin达7.5%；AWS营收11% YoY增长，但OP margin因季节性因素短期承压。

关键业务表现

• 北美业务： 营收增长11%，GM margin 49.6%创新高，得益于运输效率改善。
• 国际业务： 收入增长16%，OP margin同比改善3.2ppt至4.1%。
• AWS： 营收同比增长17.5%，但OP margin下降至32.9%，主因SBC需求跳升及资产折旧增加。

财务与估值展望

• 盈利预测调整： 上调2025-2027年营收及OP预测（增长加速）；上调目标价至252美元（基于17×EV/EBITDA），隐含年化OP增长22%。
• 资本开支： 2Q资本支出314亿美元，年化达854亿美元，聚焦云计算及物流基础设施。

风险与建议

• 关键因素： 贸易相关关税风险未消，需关注对价格或需求的潜在影响。
• 分析师评级： CMBIGM维持“买入”，建议投资者重点关注盈利能力持续改善及AWS转型进度。当前P/E 34.5×，估值略低于历史水平。