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公司总结：国内电池托盘龙头，伴新能源茁壮成长

核心内容概述

和胜股份是一家深耕工业铝挤压材近二十年的公司，凭借技术积累、优质客户资源和成本管控能力，在新能源汽车电池盒结构件领域形成较强竞争力。公司业务涵盖新能源车电池盒结构件、消费类电子产品和耐用消费品三大领域，其中新能源车电池盒结构件已成为公司规模增长的主要支撑。2022年上半年，该业务营收达8.56亿元，占总营收比重63.31%，同比增长42.77%。

主要观点与关键信息

1. 公司发展历程与业务布局

• 公司成立于2005年，最初专注于工业铝挤压材及深加工产品，服务于卫浴、婴儿车等耐用消费品。
• 2007年进入电子消费品领域，2015年开始布局新能源汽车零部件，2017年于深交所上市。
• 公司产品包括新能源车电池托盘、电池托盘配件、模组结构件、电芯外壳、防撞梁、吸能盒、底盘门槛梁等。
• 2020年率先配合宁德时代开发第二代无模组（CTP）电池托盘，成为行业领先者。

2. 新能源汽车电池盒结构件业务增长潜力

• CTP技术推动电池盒价值提升：CTP技术（Cell to Pack）提高了电池包的空间利用率和能量密度，降低了成本，同时对电池盒的集成度和功能提出了更高要求。
• 市场前景广阔：根据2025年全球新能源车销量2580万辆的预测，若平均单车电池盒价值为3000元，则市场规模将达774亿元。
• 公司竞争优势：公司拥有丰富的技术储备，与宁德时代、比亚迪、广汽埃安等头部客户深度绑定，同时具备全产业链布局优势，有效控制成本。

3. 传统业务表现与前景

• 消费电子业务：主要产品包括手机中框、背板、笔记本电脑外壳等，受到5G和折叠屏手机的推动，未来可能迎来结构性增长。
• 耐用消费品业务：受房地产行业影响较大，但随着国家政策支持，市场有望复苏，带动需求增长。
• 其他业务：占总营收比重较低，预计在经济恢复后逐步企稳。

4. 盈利预测与投资建议

• 营收预测：预计公司2022-2024年总营收分别为32.36亿元、46.39亿元、63.43亿元，年均复合增长率约36.72%。
• 毛利率预测：整体毛利率预计从2021年的20.25%逐步下降至2024年的18.72%。
• EPS与PE预测：2022年EPS为1.19元/股，对应PE为26.68倍；2023年EPS为1.85元/股，对应PE为17.16倍；2024年EPS为2.58元/股，对应PE为12.30倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，受益于新能源汽车电池盒结构件业务的高成长性。

公司优势

• 技术积累深厚：公司深耕铝型材挤压技术多年，具备较强的研发能力，已掌握FDS（螺栓自拧紧技术）等关键技术。
• 客户资源优质：与宁德时代、比亚迪、广汽埃安等头部企业建立了紧密合作关系。
• 全产业链布局：从材料研发、铝型材生产到后端集成，形成完整产业链，优化成本结构，增强盈利能力。

风险提示

• 原材料价格波动：铝材价格波动可能影响公司成本和利润。
• 产能释放不及预期：新能源车销量若不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 下游客户需求变化：若消费电子或耐用消费品需求不及预期，可能影响公司整体营收。

潜在催化因素

• 新能源车销量增长：随着新能源汽车渗透率提升，电池盒需求将快速增长。
• 电子消费品需求恢复：疫情后经济复苏，5G和折叠屏手机渗透率提升，有望带动消费电子业务增长。
• 房地产政策宽松：国家出台的房地产支持政策有助于耐用消费品业务回暖。

财务数据概览

业务结构与占比

同业对比

总结

和胜股份凭借在新能源汽车电池盒结构件领域的技术优势和客户资源，正迎来新一轮增长。公司未来增长点主要来自新能源车业务，预计在2023-2024年将实现显著增长。尽管消费电子和耐用消费品业务增长相对平稳，但随着市场复苏和技术进步，有望带来结构性增量。公司具备较强的盈利能力及增长潜力，建议投资者关注其在新能源车电池盒结构件领域的持续发展。