20171127-中国银河国际证券-中国水泥周报_上周水泥价格仍然强劲；中国建材_中材合并进入最后阶段_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结
核心内容概述
2017年11月17日发布的中国水泥周报总结了水泥行业在上周的表现，包括价格走势、库存变化、煤炭价格变动以及中国建材与中材股份的合并进展。同时，报告还分析了主要水泥股的估值和盈利情况，为投资者提供了市场洞察。
水泥价格与库存情况
- 水泥价格：全国水泥价格上周继续上涨，平均价格达到366元人民币/吨，环比上涨2.4%。
- 区域涨幅：河北、山西、上海、江苏、安徽、河南、山东、重庆和甘肃的部分地区水泥价格上涨了20-70元人民币/吨。
- 价格突破：河南、山东和苏北的部分地区水泥价格突破500元人民币/吨。
- 库存水平：全国水泥平均库存水平进一步下降至54.44%。
煤价走势
- 煤炭价格：环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数下跌1元人民币/吨至576元/吨。
- 同比变化：较去年同期下跌4.1%。
中国建材与中材股份合并进展
- 合并批准：中国建材及中材股份的合并已获得国资委批准，进入最后阶段。
- 股东大会：中材股份将于12月6日召开股东特别大会，寻求股东批准该合并。
- 要约价格：中国建材提出的要约价为5.98港元，接近中材股份现时股价（5.84港元），套利空间有限。
水泥股表现
- 板块整体表现：水泥股平均上涨0.7%。
- 个股表现：
- 海螺水泥：股价上涨2.9%，评级为“持有”。
- 中国建材：股价下跌3.3%，评级为“买入”。
- 金隅股份：股价上涨0.7%，评级为“持有”。
- 华润水泥：股价上涨0.7%，评级为“买入”。
估值与财务指标
估值表
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值 (百万美元) | 市盈率(2016) | 市盈率(2017E) | 市盈率(2018E) | 市净率(2016) | 市净率(2017E) | 市净率(2018E) | EV/EBITDA(2016) | EV/EBITDA(2017E) | EV/EBITDA(2018E) | 净债务股本比 |
|--------------|----------------|--------|------------|------------------|-------------|--------------|--------------|-------------|--------------|--------------|----------------|------------------|------------------|------------------|----------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 36.05 | 23,516 | 19.8 | 12.7 | 11.7 | 2.18 | 1.84 | 1.71 | 10.5 | 7.7 | 7.0 | Net cash |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 7.04 | 4,873 | 35.5 | 10.5 | 8.6 | 0.79 | 0.72 | 0.69 | 11.0 | 8.6 | 7.9 | 211 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 持有 | 3.67 | 8,404 | 14.7 | 11.3 | 9.3 | 0.77 | 0.74 | 0.68 | 15.1 | 9.9 | 8.5 | 84 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 5.11 | 4,280 | 17.8 | 9.2 | 9.0 | 1.28 | 1.17 | 1.09 | 9.8 | 6.8 | 6.8 | 43 |
平均估值
- 简单平均：
- 市盈率：21.9（2016）、10.9（2017E）、9.7（2018E）
- 市净率：1.26（2016）、1.12（2017E）、1.04（2018E）
- EV/EBITDA：11.6（2016）、8.3（2017E）、7.6（2018E）
- 加权平均：
- 市盈率：20.4（2016）、11.8（2017E）、10.6（2018E）
- 市净率：1.63（2016）、1.41（2017E）、1.32（2018E）
- EV/EBITDA：11.4（2016）、8.2（2017E）、7.4（2018E）
股票表现与盈利预测
| 公司 | 股票代号 | 每股收益增长(%) | 2016-2018E CAGR(%) | 市盈增长比率(倍) | 净资产收益率(%) | 股息收益率(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 51.8（2017E） | 10.8（2018E） | 0.4 | 11.48（2017E） | 1.6（2016） |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 229.0（2017E） | 25.7（2018E） | 0.1 | 2.22（2017E） | 0.7（2016） |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 93.4（2017E） | 1.8（2018E） | 0.3 | 7.14（2017E） | 1.8（2016） |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 27.2（2017E） | 23.7（2018E） | 0.4 | 5.64（2017E） | 1.7（2016） |
| 简单平均 | 100.4（2017E） | 15.5（2018E） | 0.3 | 6.62（2017E） | 1.4（2016） | |
| 加权平均 | 72.1（2017E） | 14.3（2018E） | 0.4 | 8.73（2017E） | 1.5（2016） |
评级指标
- 买入：预期股价在12个月内将上涨超过20%。
- 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：无明显催化因素，评级维持“持有”直至出现明确“买入”信号或降级为“沽出”。
附图说明
- 图1：不同区域的水泥价格。
- 图2：主要城市水泥价格（1）。
- 图3：主要城市水泥价格（2）。
- 图4：主要城市水泥价格（3）。
- 图5：主要城市水泥价格（4）。
- 图6：水泥价格（11月下旬）（人民币元/吨）。
- 图7：水泥库存水平（%）。
- 图8：各地区的熟料产能明细（2016）。
- 图9：熟料产能份额（2016）。
数据来源
- 公司公告
- 彭博社
- 中国银河国际证券研究部预测
- 数字水泥网
- 中国水泥协会
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