20190714-兴业证券-医药行业周报：理性展望带量采购的未来_11页_814kb

医药行业周报（2019.07.08-2019.07.14）总结

核心内容

本周医药行业受到政策变化影响，带量采购成为关注焦点。预计第一批带量采购的25个品种将从“4+7”城市扩面至全国，中标价将作为“天花板价格”，未来可能引入多家中标企业。这标志着从“独家中标”向“适度竞争、多家中标”的转变，有助于提升供应保障，同时推动行业向头部企业集中。

主要观点

• 带量采购的演变：带量采购政策从“4+7”模式向“适度竞争、多家中标”演变，有利于提升市场供应保障，同时推动行业向具备质量与成本优势的头部企业集中。
• 未来趋势：独家中标可能放开，但质量标准不会放松，一致性评价仍是行业底线。具备质量与成本优势的国产企业将赢得市场，形成“原研+少量国产企业”的寡头竞争格局。
• 第二批带量采购：由于第一批带量采购可能扩围，第二批预计不会在2019年上半年启动。对于竞争结构较好的产品（3家以内），可能有一定程度的利好，但对多家企业通过一致性评价的品种，竞争仍会激烈。
• 投资影响：短期内，政策调整可能带来估值修复机会，尤其是业绩良好的公司。长期来看，核心资产和转型成功的企业仍是配置重点。

关键信息

带量采购政策调整

• 第一批带量采购品种可能从“4+7”城市扩面至全国。
• 中标价将作为“天花板价格”，不高于此前“4+7”中标价。
• 引入多家中标企业，提升供应保障，减少“0或1”选择带来的不确定性。

投资建议

• 稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头，业绩加速）、科伦药业（老业务稳定增长，仿制药快速放量）、长春高新（生物药龙头，业绩高增长）、药明康德（CRO领域龙头，行业地位突出）。
• 积极进取组合：京新药业（原料药转型制剂，低估值高成长）、片仔癀（传统中药龙头，业绩高成长）、金域医学（第三方检验龙头，业绩收获期）、益丰药房（连锁药店龙头，增长较快）。

重点公司表现

本周重点品种

• 华东医药：业绩增长较快，估值较低，有望迎来修复行情。
• 乐普医疗：创新医疗器械+药品龙头，估值较低，有望迎来修复行情。
• 京新药业：Q2内生增长有望提升，原料药转型制剂代表企业，低估值高成长。
• 科伦药业：传统品种不受4+7影响，新上市仿制药快速放量。
• 大参林：药店领域龙头，2019年增长有望提速，估值合理。
• 长春高新：生物药领域的重要企业，业绩高成长，估值较低，受医保控费影响小。

风险提示

• 政策严厉程度超预期。
• 研发进展低于预期。
• 外资产品竞争加剧。

结论

短期内，政策调整可能带来估值修复机会，但投资者不宜过度乐观。长期来看，核心资产和转型成功的企业仍是配置重点。带量采购政策的调整是“局部”的，企业转型创新或在仿制药领域形成合理价格梯队才是长期出路。