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安踏体育Q3业绩分析：多品牌稳健增长，展望全年业绩提升

公司报告核心内容：

一、 Q3运营业绩

• 公司Q3流水稳健增长，多品牌表现各异：
  • 安踏品牌Q3终端流水同比增长高单位数，表现略好于预期。电商增长低单位数；成人、儿童品牌均实现高单位数增长。库存控制在库销比约5倍，略有上升但整体合理；折扣力度同比略深。
  • Fila品牌Q3全渠道流水低双位数增长，符合预期。品类结构优化带动增长，电商渠道表现抢眼，线上平台如抖音、小红书支持增长高单位数。电商流水增长中双位数。库销比维持在5倍左右，直营模式有望支持毛利率改善。
  • 其他品牌Q3流水增长强劲，同比45%-50%。户外业务表现突出。公司继续推进单店运营，加强迪桑特、KOLON等品牌建设。

二、 全年展望与预测

• 公司预期2023全年营收增长约16%，业绩增长约26%。
• 前三季度流水逐季提升，10月销售情况良好。

三、 关键财务指标与估值

• 盈利预测（千万元）：2023E: 9586 | 2024E: 11585 | 2025E: 13775
• PE估值（2023E): 25倍
• 评级：维持“买入”
• 关键财务数据同比增长率：2023E营收增长为15.5%，业绩增长为20.9%

四、 风险提示

• 终端需求可能下滑；
• 多品牌及海外业务拓展面临挑战；
• 人民币汇率变动影响业绩。