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恒泰证券金融市场部债券市场周报总结（第一百九十二期）

核心内容概览

本报告总结了2017年4月30日的国内及国外宏观经济数据、债券市场动态、流动性分析、信用债投资者结构及债券一级市场发行情况。整体来看，国内经济保持稳定增长，但部分行业盈利放缓；国外经济数据显示美国经济增速放缓，但市场信心仍较强。债券市场方面，信用债发行利率持续上行，市场流动性有所改善，但政策性银行债和部分企业债发行规模较大，反映出市场对资金的需求和对政策的响应。

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国内宏观经济情况

工业利润增长

• 1-3月工业企业利润总额同比增长28.3%，增速比1-2月回落3.2个百分点。
• 3月利润增长23.8%，增速比1-2月回落7.7个百分点。
• 利润增长结构有所优化，消费品制造业和装备制造业比重上升，而采矿业和原材料制造业比重下降。
• 3月工业利润增速回落主要由于原材料价格上涨快于产品价格、部分行业盈利放缓以及利润基数偏高。

制造业PMI

• 4月制造业PMI为51.2，较上月下降0.6个百分点，但仍位于扩张区间。
• 主要影响因素：市场供需增速放缓、高耗能行业景气度下降、大宗商品价格波动及进出口扩张放缓。

美国一季度GDP

• 美国一季度实际GDP年化季率初值为0.7%，为2014年以来最低水平。
• 消费者支出增速降至0.3%，为2009年以来最低水平。
• 尽管如此，劳动力市场接近充分就业，消费者信心处于多年高位，表明消费者活动的下降可能是季节性因素。

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国内债券市场要闻

监管政策

• 4月28日，《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见（征求意见稿）》发布。
• 明确双创债的发行主体为创新创业公司及创投基金，允许非公开发行双创债设置转股条款，并将其纳入券商分类评价体系。

债券发行利率

• 信用债发行利率持续上行，多支债券发行利率逼近甚至突破7%，如“17贵州物流园项目债”、“17黔南债01”等。
• “12春和债”出现实质违约，剩余本金规模为5.4亿元，主体评级已下调至C。

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市场流动性分析

• 央行逆回购操作：上周央行开展3,200亿元逆回购操作，有2,500亿元到期，实现700亿元净投放。
• 隔夜回购利率：4月28日报收于3.1087%，较上周五上升29.35bp。
• 7天回购利率：报收于4.1818%，较上周五上升63.79bp。
• 人民币兑美元中间价：报于6.8931，较前日上升35bp，较上周五累计上升108bp。
• 货币政策：4月OMO利率未上调，中性偏紧政策未继续强化，银行间流动性风险可控。

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固定收益二级市场动态

国债与国开债收益率

• 国债收益率：3M为3.07%，1Y为3.17%，3Y为3.23%，5Y为3.34%，7Y为3.47%，10Y为3.47%。
• 国开债收益率：3M为2.95%，1Y为3.71%，3Y为4.06%，5Y为4.20%，7Y为4.33%，10Y为4.18%。
• 收益率变动：国债收益率整体上升，国开债部分收益率略有上升或持平。

短融中票收益率

• 超AAA评级：3年期收益率为4.54%，上升8bp。
• AAA评级：1年期收益率为4.26%，下降6bp；3年期收益率为4.66%，上升11bp；5年期收益率为4.80%，上升20bp。
• AA+评级：1年期收益率为4.73%，下降2bp；3年期收益率为5.00%，上升7bp；5年期收益率为5.20%，上升10bp。
• AA评级：1年期收益率为5.10%，持平；3年期收益率为5.10%，上升12bp；5年期收益率为5.30%，上升12bp。

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国内债券一级市场发行情况

债券发行总量

• 上周共发行164支债券，总金额2,355亿元，较前周减少426亿元。

企业债发行情况

• 企业债发行14支，金额127.2亿元，较前周减少86.7亿元。
• 典型发行案例：
  • 17枞阳债：规模10亿元，期限7年，利率5.85%，由安徽省信用担保集团提供担保。
  • 17西双创债：规模3.5亿元，期限7年，利率6.20%，由西安高新控股有限公司提供担保。
  • 17六盘水交投债：规模14亿元，期限7年，利率5.98%，由中合中小企业融资担保股份有限公司提供担保。
  • 17盐利债：规模5亿元，期限2+1年，利率6.40%，由安徽南翔光彩大市场经营管理有限公司提供担保。

公开发行公司债

• 共发行19支，金额110.5亿元，较前周增加35亿元。
• 典型发行案例：
  • 17云续Y1：规模10亿元，期限3+2年，利率4.78%，无担保。
  • 12苏宁01：规模3亿元，期限0.62年，利率4.44%，无担保。
  • 07长电债：规模3亿元，期限0.4年，利率4.04%，无担保。
  • 17陕能债：规模3亿元，期限3+2年，利率6.50%，无担保。

非公开发行公司债

• 共发行18支，金额75.8亿元，较前周增加17.1亿元。
• 典型发行案例：
  • 17复地01：规模10亿元，期限2+1年，利率6.40%，无担保。
  • 17盐湖01：规模2亿元，期限2.85年，利率4.22%，无担保。
  • 12方大01：规模5亿元，期限0.81年，利率7.00%，无担保。
  • 12石油05：规模5亿元，期限4.87年，利率3.37%，无担保。

政策性银行债

• 共发行13支，金额740亿元，较前周减少70亿元。
• 典型发行案例：
  • 中国农业发展银行：多期发行，金额总计210亿元，利率在**3.20%至4.45%**之间。
  • 国家开发银行：多期发行，金额总计230亿元，利率在**3.88%至4.19%**之间。
  • 中国进出口银行：发行金额90亿元，利率在**3.89%至4.05%**之间。

商业银行债

• 共发行3支，金额250亿元，较前周增加90亿元。
• 典型发行案例：
  • 南京银行：发行两期，金额总计50亿元，利率在**4.20%至4.60%**之间。
  • 上海浦东发展银行：发行200亿元，利率为4.20%。

其他金融债

• 共发行12支，金额200亿元，较前周增加160亿元。
• 典型发行案例：
  • 兴业证券：发行两期，金额总计30亿元，利率在**4.90%至5.15%**之间。
  • 东方证券：发行两期，金额总计30亿元，利率在**4.90%至5.00%**之间。
  • 光大证券：发行两期，金额总计30亿元，利率在**4.95%至5.00%**之间。
  • 中国银河证券：发行两期，金额总计20亿元，利率在**4.90%至5.00%**之间。

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信用债投资者结构

• 信用债发行利率持续上行，反映出市场对信用风险的担忧。
• 部分债券违约，如“12春和债”，主体评级为C，显示出市场对部分企业信用状况的不信任。
• 信用评级调整：
  • 调高：多家企业及债券评级上调，如北京金隅股份有限公司主体评级从AA+调高至AAA。
  • 调低：五洋建设集团股份有限公司主体评级从AA调低至AA-。

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总结

• 国内经济保持稳定增长，但部分行业盈利放缓。
• 债券市场呈现信用债发行利率上行趋势，部分债券出现违约。
• 市场流动性有所改善，但货币政策仍偏中性。
• 债券一级市场发行规模总体下降，但政策性银行债和商业银行债发行规模较大。
• 债券评级调整频繁，显示市场对信用风险的重新评估。