20210902-东北证券-三全食品-002216.SZ-三全食品2021年半年报点评_餐饮渠道恢复性增长_成本上行挤压毛利_4页_708kb

三全食品 (002216) 2021年半年报点评总结

核心内容

三全食品发布2021年半年报，报告期内实现收入36.39亿元，还原口径同比增长0.3%；归母净利润2.78亿元，同比减少38.55%；扣非后归母净利润2.54亿元，同比减少19.19%。每股收益（EPS）为0.34元，显示公司业绩承压。

主要观点

渠道表现

• 餐饮渠道：实现恢复性增长，收入5.33亿元，同比增长50.41%。
• 零售渠道：受社区团购分流商超流量影响，收入30.90亿元，同比下降8.47%。
• 电商渠道：增长显著，收入0.75亿元，同比增长96.91%。
• 区域分布：东部/南部/西部/北部地区收入分别为8.07/7.29/7.46/13.58亿元，同比分别下降6.91%/7.26%/10.10%/上升8.79%。

产品结构

• 速冻米面：收入32.17亿元，同比下降7.98%。
• 速冻调制品：收入2.43亿元，同比增长25.67%。
• 冷藏品：收入0.57亿元，同比增长71.14%，显示产品多元化趋势。

成本与毛利

• 毛利率：2021H1为26.83%，还原至原口径为32.82%，同比下降5.33%。
• 营业成本：同比增长8.7%，主要受原材料成本上涨影响。
• 渠道优化：转向低毛利经销渠道，进一步影响毛利。

费用率

• 总费用率：2021H1为16.65%，调整至去年口径为23.14%，同比下降3.14pct。
• 销售费用率：从13.29%调整至19.78%，同比下降2.3pct，主要因直营占比减少、经销占比增加且投放更精准。
• 管理费用率：同比下降1.15pct，主要因人员薪酬经费下降。
• 研发费用率：同比下降0.07pct，财务费用率下降0.09pct。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：2021-2023年分别为0.70、0.81、0.94元。
• PE预测：2021-2023年分别为22X、19X、16X。
• 维持评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和毛利率。
• 食品安全问题：可能影响公司声誉和业绩。
• 盈利预测不及预期：市场环境变化可能影响实际业绩。

财务摘要

财务与估值指标

历史收益率曲线

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证券分析师

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，多次获得行业奖项。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向其客户发布。
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分析师声明

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