20210415-东北证券-三全食品-002216.SZ-三全食品2020年报点评_春节延后渠道调整_四季度收入增速放缓_4页_697kb

三全食品 (002216) 公司点评报告总结

核心内容

三全食品发布2020年年度报告，全年实现营收69.26亿元，同比增长15.71%；归母净利润7.68亿元，同比增长249.01%；扣非归母净利润5.71亿元，同比增长193.08%。2020年第四季度营收17.22亿元，同比下滑3.03%；归母净利润1.97亿元，同比增长92.19%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长60.79%。公司EPS为0.96元，全年净利率为11.09%，同比增长7.41个百分点。

主要观点

• 收入与利润增长显著：尽管四季度收入增速放缓，但全年收入和净利润均实现大幅增长，显示公司整体经营状况良好。
• 产品结构优化：速冻调制食品（如涮烤汇）表现突出，收入增长61.90%，主营产品稳步增长。
• 渠道结构调整：公司持续拓展经销渠道，截至2020Q4，经销商数量达5622家，同比增长30.56%。
• 盈利能力提升：毛利率（还原去年同口径）为36.54%，同比增长1.49个百分点；销售费用率同比下降7.43个百分点，管理及研发费用率也有所下降。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为0.75、0.91、1.09元，对应PE分别为30X、24X、20X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

分产品表现

• 速冻面米制品：全年收入62.31亿元，同比增长12.98%。
• 速冻调制食品：全年收入5.26亿元，同比增长61.90%。
• 冷藏及短保类：全年收入0.88亿元，同比增长4.92%。

分行业表现

• 零售及创新市场：全年收入59.55亿元，同比增长14.74%。
• 餐饮市场：全年收入9.40亿元，同比增长19.84%。

分地区表现

• 东部地区：全年收入15.74亿元，同比增长9.18%。
• 南部地区：全年收入14.07亿元，同比增长23.20%。
• 西部地区：全年收入15.09亿元，同比增长19.97%。
• 北部地区：全年收入24.03亿元，同比增长12.76%。

财务与估值指标

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

盈利预测与投资建议

公司预计2021-2023年EPS分别为0.75、0.91、1.09元，对应PE分别为30X、24X、20X，维持“买入”评级。尽管四季度受春节延后及渠道结构调整影响，收入增速放缓，但长期来看，公司围绕三大核心场景仍有品类成长空间。

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分析师声明

作者李强具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

联系方式

• 证券分析师：李强
  执业证书编号：S0550515060001
  联系方式：021-20361174，liqiang@nesc.cn

• 机构销售联系方式：详见文档表格。