20260815-国信证券-宏观经济周报_外贸改善势头放缓_13页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容概述

本周宏观经济整体呈现偏弱态势，生产端与消费端均面临下行压力，外贸改善势头放缓，房地产市场持续低迷，财政与货币政策保持宽松，但流动性边际收紧。同时，海外市场动荡带来的不确定性仍是主要风险。

主要观点

1. 生产端景气度延续走弱

• 地产链产品：螺纹钢产量同比降幅扩大，库存量显著回落，显示地产相关生产持续低迷。
• 机电产品：冷轧板产量持续回落，库存量降幅扩大，景气度维持偏弱。
• 纺服与包装材料：PTA开工率同比降幅继续扩大，库存天数下降，生产景气度走弱。
• 基建投资：中厚板产量同比转正，沥青开工率降幅边际收窄，基建景气度有所回升。

2. 消费端商品走弱，服务保持韧性

• 市内出行：一线城市地铁日均流量环比下降3.4%，同比降幅扩大，显示居民日常出行需求减弱。
• 线上物流：邮政快递投递量环比下降3.6%，同比增速放缓，消费活跃度季节性回落。
• 汽车销量：乘用车销量环比下降42.0%，同比下降20.2%，显示大宗消费修复动能不足。
• 电影票房：周均票房约1.9亿元，环比下降1.4%，同比下降12.3%，降幅收窄，优质供给对服务消费修复有积极作用。

3. 外贸发运明显回落，航运风险仍处高位

• 港口吞吐量：货物吞吐量环比下降16.92%，集装箱吞吐量环比下降9.04%，港口发运动能阶段性转弱。
• 出口集装箱运价指数（CCFI）：结束三周回调，但综合指数反弹有限，运价走势仍有分化。
• 航线运力：亚洲及跨太平洋航线运力投放增加，但欧洲航线大幅回落，霍尔木兹海峡商业航运恢复仍存不确定性。
• 美伊谈判：谈判反复，伊朗未全面重开港口，美国军事行动加剧风险溢价。

4. 房地产市场成交继续回落

• 新房与二手房：成交环比均下降，新房同比降幅收窄但仍处低位，二手房同比增速低于2020年同期。
• 土地成交：土地成交数量环比回落，同比降幅达-29.4%，房企拿地意愿偏弱。
• 价格指标：一线城市二手房价指数继续下行，存销比季节性回落，市场企稳信号尚未出现。

5. 财政政策：广义赤字进度回升

• 广义赤字：本周广义赤字规模为-2665亿，预计下周为4696亿，累计达6.6万亿。
• 国债与专项债：国债净融资同比少增约1.5万亿，新增专项债同比少发约3762亿，发行进度滞后于去年。
• 特殊再融资债：累计发行1.8万亿，预计三季度基本完成剩余发行。

6. 货币政策：流动性边际收紧

• DR007与OMO利率：DR007较OMO利率低0.93BP，流动性偏紧。
• 逆回购操作：7天期逆回购存量大幅回落，但央行通过中期等量续接与短期调节配合，流动性未明显收紧。
• 待购回债券余额：回落至9.74万亿元，低于前两年同期水平。

关键信息汇总

风险提示

• 海外市场动荡：美伊谈判反复，霍尔木兹海峡商业航运恢复存在较大不确定性。
• 航运风险溢价：亚洲及跨太平洋航线运力扩张，但欧洲航线运力大幅回落，风险仍处高位。
• 地产周期修复：新房与二手房成交及价格持续回落，企稳信号尚未显现。
• 消费修复动能不足：汽车等耐用品消费仍偏弱，服务消费虽有韧性但依赖优质供给。

总结

本周宏观经济整体偏弱，生产端与消费端均面临下行压力。外贸改善势头放缓，港口货物与集装箱吞吐量同步回落，航运风险仍处高位。房地产市场成交持续低迷，价格指标下行，房企拿地意愿偏弱。财政政策边际宽松，广义赤字进度回升，但发行进度仍滞后。货币政策维持宽松基调，流动性边际收紧，但央行通过短中期操作配合缓解压力。海外市场不确定性增加，成为潜在风险点。