20260505-国盛证券有限责任公司-宏观专题_内外均有新变化—五一大事8看点_26页_1mb

报告摘要

宏观专题总结：五一假期前后国内外形势分析

核心内容概览

五一假期前后，全球及中国宏观经济和地缘政治形势发生多方面变化，主要体现在以下几方面：

地缘政治：美伊谈判陷入僵局，伊朗局势持续紧张，霍尔木兹海峡面临双重封锁，阿联酋宣布退出OPEC，IEEPA关税退还启动，美国对中国石化企业实施制裁。
美国经济：一季度GDP增速低于预期，但内生动能仍强，AI投资成为增长关键，净出口为拖累项。
全球经济：4月全球制造业PMI升至4年高位，中国PMI强于季节性，但非制造业表现较弱。
全球央行：欧美日英央行在五一前均按兵不动，加息预期提升，国内货币政策保持适度宽松。
假期消费：远距离出行活跃，旅游人次增长，电影票房小幅回落。
国内高频数据：地产“小阳春”持续，供给端多数行业开工回升，需求端部分数据偏弱。
大类资产表现：全球股市分化，科技板块走强，美元走强，油价高位运行，金银下跌。

主要观点与关键信息

看点1：全球地缘政治变化

美伊谈判僵局：冲突已持续两月，谈判无实质进展，霍尔木兹海峡仍被封锁。
IEEPA关税退还：美国海关启动退款程序，部分中国出口商可能获得“关税补偿”。
阿联酋退出OPEC：短期对全球油价影响有限，但可能推动未来增产。
美国对中国制裁：5家中国石化企业被制裁，可能为特朗普访华谈判增加筹码。

看点2：美国经济表现

一季度GDP增速：实际GDP环比折年率初值为 $2.0%$，低于预期，但高于前值。
AI投资拉动：AI相关投资对GDP拉动增强，信息处理设备、软件、研发三项合计拉动1.5个百分点。
净出口拖累：进口激增，出口增长乏力，成为GDP主要拖累项。
私人部门动能：剔除净出口、政府需求及库存变动后，PDFP环比折年率升至 $2.5%$，反映经济内生动能稳定。

看点3：全球经济与PMI表现

全球制造业PMI：4月升至 $52.6%$，创4年新高，显示经济扩张趋势。
中国PMI表现：4月制造业PMI微降，但强于季节性，新出口订单指数时隔23个月重回线上。
非制造业回落：建筑业回落明显，地产“小阳春”成色不减，需关注持续性。

看点4：全球央行政策动向

海外央行按兵不动：美联储、欧央行、日央行、英央行均未调整利率。
加息预期上升：OIS市场预期欧央行年内加息3次，日央行加息1.8次，英央行加息2.5次。
国内货币政策：政治局会议强调“适度宽松”，流动性可能逐步从宽松向中性回归。
美联储内部分歧：鲍威尔卸任前会议出现4张反对票，显示内部鹰派力量增强。

看点5：假期消费情况

远距离出行强劲：全国铁路发送旅客日均2107.4万人次，5月1日创历史新高。
电影票房小幅回落：五一前三天全国票房同比下降 $1.9%$，但观影人次上升 $6.1%$。
旅游数据良好：陕西、湖北、四川、江苏等省份游客人数同比上升。

看点6：国内高频数据表现

地产销售回暖：新房、二手房销售同比分别增长 $3.5%$、 $5.3%$，延续“小阳春”趋势。
供给端回升：高炉、焦化开工率环比上升，水泥发运率明显回升，但沥青开工率下降。
需求端分化：钢材表需回升，发电耗煤、土地成交面积显著回落。
价格波动：原油价格高位运行，铁矿石价格回落，猪肉、蔬菜价格下跌。

看点7：政策动态与部署

政治局会议信号：强调“用好用足”既定政策，新增“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”。
基础研究与科技创新：总书记部署加强基础研究，央行扩大再贷款范围至14个领域。
新就业群体管理：中共中央发布新规，多地启动以旧换新补贴，覆盖厨电、清洁电器等。

看点8：大类资产表现

股市分化：欧美股市多数下跌，亚洲股市表现较好，韩国、恒生科技指数上涨。
美元走强：美元指数上涨0.37%，离岸人民币汇率走平。
油价高位运行：布伦特原油价格升至 $114.44$ 美元/桶，WTI原油升至 $106.42$ 美元/桶。
金银下跌：伦敦现货黄金、白银分别下跌2.17%、1.37%。

风险提示

政策演化超预期
经济演化超预期
地缘政治演化超预期

结论

五一假期前后，国内外形势呈现“新变化、有喜有忧”的特点。地缘政治紧张局势持续，美伊谈判僵局未解，伊朗局势对全球原油供应和油价构成压力。美国经济虽一季度增速低于预期，但AI投资强劲支撑内生增长，净出口拖累显著。全球制造业PMI升至4年高位，中国PMI表现优于季节性，但非制造业表现偏弱。海外央行按兵不动，加息预期上升，国内货币政策保持适度宽松，流动性逐步回归中性。假期消费表现良好，远距离出行更受欢迎，但电影票房小幅回落。国内高频数据显示地产“小阳春”延续，但部分行业需求偏弱，价格呈现上下游分化。整体来看，短期权益市场可能震荡，需警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。

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