20210423-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2021年1季报点评_新业务价值略低于预期_改革效果有望逐步显现_4页_780kb

中国平安（601318.SH）2021年1季报总结

核心内容

中国平安2021年第一季度财报显示，公司新业务价值（NBV）为189.8亿元，同比增长15.4%，略低于市场预期。营运利润为391.2亿元，同比增长8.9%，其中银行、科技和资管板块表现强劲，而寿险板块营运利润增长放缓，主要受剩余边际摊销减少影响。归母净利润为272.2亿元，同比增长4.5%，但受华夏幸福减值影响，净利润同比大幅下降。

主要观点

• 新业务价值略低于预期：2021Q1 NBV为189.8亿元，同比增长15.4%，低于预期，但预计未来三年NBV增速将逐步提升，分别为10.3%、14.1%和14.2%。
• 寿险改革进入全面推广阶段：公司人力规模小幅下降，但改革效果逐步显现，未来NBV增速有望领跑行业。
• 投资端受资本市场波动影响：2021Q1年化净投资收益率为3.5%，总投资收益率为3.1%，低于长期平均值，但预计长期投资收益将稳定高于内含价值假设。
• 估值仍具提升空间：当前股价对应2021-2023年PEV分别为0.9、0.8和0.7倍，公司为行业龙头，减值事件影响有限，估值仍有提升潜力。

关键信息

财务表现

估值指标

投资收益

华夏幸福减值影响

• 华夏幸福相关投资资产减值及估值调整规模为182亿元，约占全部风险敞口的1/3。
• 若全部减值对内含价值产生负面影响约4.2%，影响有限。
• 归母净利润因减值事件及公允价值变动影响，同比减少22.6%。

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 寿险改革未能按期推进
• 债权型投资信用风险敞口扩大

总结

中国平安作为保险行业龙头，尽管2021年第一季度新业务价值增速略低于预期，但寿险改革正在逐步推进，未来增长潜力仍可期待。同时，公司投资端受资本市场波动影响，但长期投资收益表现稳健。尽管华夏幸福减值事件对归母净利润造成一定压制，但其影响有限，公司估值仍具提升空间。整体来看，公司基本面稳健，未来业绩有望逐步改善，维持“买入”投资评级。