20260912-招商期货-玻璃纯碱周报_成本抬升_需求疲软_玻璃纯碱利润受挤压_42页_1mb

玻璃与纯碱周报总结（2026年09月06日-2026年09月12日）

核心内容概述

本报告分析了2026年9月6日至9月12日期间玻璃和纯碱市场的运行情况，指出当前市场面临成本抬升与需求疲软的双重压力，导致行业利润受挤压。报告重点探讨了煤价、油价上涨对成本端的影响，以及房地产政策调整对需求端的冲击，同时对库存变化、远期升水、市场情绪等关键因素进行了详细分析，并给出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 成本抬升，需求偏弱，传导困难

• 煤价与油价上涨：动力煤价格持续上涨，9月秦港5500大卡煤价站上970元/吨，带动玻璃成本端压力加大。石油焦、煤制气和天然气制玻璃均出现亏损扩大，煤制气亏损从60元/吨扩大至150元/吨以上。
• 房地产下行周期：房地产销售和新开工持续低迷，7月新开工增速为-26%，销售额同比增速-12%。新政策限制预售，延长回款周期，短期利空新开工与投资，长期有助于行业风险出清。
• 玻璃需求疲软：玻璃表需同比增速为-6%，1-7月累计需求增速-7%。主要受台风天气与施工受阻影响，终端需求难以持续改善。

2. 库存压制，反弹高点有限

• 玻璃库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7078万重箱，环比下降3.93%，但同比上升14.93%。库存天数为32.7天，较上期减少1.1天。
• 纯碱库存：纯碱上游库存和社会库存合计190万吨以上，库存持续累积，去化困难。
• 期限结构：远月升水结构存在，但基差走弱，跨期价差未能明显反弹，限制了价格反弹空间。

3. 市场情绪与投资策略

• 玻璃情绪：成本推动下出现阶段性反弹，但因需求疲软，上涨空间有限，建议观望。
• 纯碱情绪：受煤炭价格上涨和出口好转带动，市场情绪有所改善，但库存压制与需求疲软仍限制其反弹幅度。
• 投资策略：建议在纯碱高位做空配，关注其反弹高点。

关键信息

一、成本端变化

• 煤炭上涨：动力煤价格持续上涨，山西等地因安全整治导致产量下降，全国原煤产量同比-10.1%，山西同比-35.8%。
• 油价上涨：国际油价因伊朗地缘政治反复而上移，带动玻璃成本压力。

二、玻璃供需情况

• 生产端：本期玻璃产线计划外减产一条，浮法玻璃日融量14.2万吨，同比-11%。光伏玻璃日融量6.8万吨，同比-23%。
• 需求端：玻璃需求60%以上与房地产相关，房地产下行周期导致需求承压。玻璃深加工企业订单天数维持在低位，开工率未明显回升。
• 出口情况：玻璃出口金额有所增加，但出口均价下降，主要受国际竞争加剧影响。

三、纯碱供需情况

• 供应端：纯碱开工率本月预计维持70-75%，远兴能源即将复产，预计开工率将提升。四季度为传统高产季，开工率可能达75-80%。
• 需求端：光伏玻璃、浮法玻璃均大幅减产，轻碱需求稳定，出口增加，但整体需求仍偏弱。
• 库存情况：纯碱交割库库存57万吨，社会库存高位，去库困难。

四、市场情绪与指标分析

• PMI指标：4-6月PMI均高于50，显示经济处于扩张周期，但建材类商品仍下行。
• 企业与居民存款：企业存款增速回升，居民存款增速下降，显示流动性从居民端向企业端转移，可能带动需求改善。
• 期货市场：玻璃仓单小幅增加，纯碱01合约持仓变化反映市场情绪波动。

后市展望

• 玻璃：成本上升与需求疲软并存，短期内价格反弹受限，长期仍面临下行压力。
• 纯碱：成本上涨带动情绪好转，但库存压制与需求疲软限制其反弹空间，估值较低，建议逢高做空配。
• 风险提示：若房地产需求出现大幅复苏，可能对玻璃和纯碱价格形成支撑，需警惕政策效果不及预期的风险。

研究员信息

• 吕杰：招商期货策略研究员，曾任职于某500强采购部及某大型国企期货部，具备丰富的化工品套期保值与对冲交易经验，熟悉产业结构、景气周期与库存周期。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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