20260912-国信证券-鹏鼎控股-002938.SZ-1H26_AI业务放量对冲端侧疲软_综合毛利率同比提升超5pct_5页_484kb

鹏鼎控股（002938.SZ）总结

核心内容

鹏鼎控股在2026年上半年（1H26）实现了营收和利润的稳健增长，尤其是在AI服务器与光模块业务方面表现突出。公司1H26营收达172.17亿元（YoY +5.14%），归母净利润为12.84亿元（YoY +4.11%），综合毛利率同比提升5.08个百分点至23.82%。尽管2Q26受消费电子淡季影响，叠加汇兑损失与研发费用集中确认（YoY +49%）导致利润阶段性承压，但AI服务器订单持续爬坡推动收入保持韧性。

AI服务器与光模块业务成为公司增长的主要驱动力，其中AI服务器业务营收近10亿元，光模块业务营收超6亿元（同比增11倍）。汽车/服务器用板业务毛利率达37.42%（YoY +20.59%），显示公司在高附加值产品上的竞争力增强。

主要观点

• 业务增长：AI服务器与光模块业务进入快速放量期，带动整体毛利率提升。
• 市场稳固：尽管通讯及消费电子需求短期疲软，但公司通过技术与产能优势，保持市场份额稳定。
• 下半年展望：随着核心客户新品进入量产爬坡期，通讯及消费电子业务有望迎来季节性反弹，缓解产能闲置压力。
• 长期布局：公司正加速建设淮安第三园区（投资110亿元）和深圳第三园区（投资100亿元），聚焦AI算力及光模块、人工智能高阶类载板及柔性电路板等高增长领域。
• 定增计划：公司计划通过定增募资96亿元，用于淮安园区AI服务器与高速光模块高密度互连积层板项目，进一步支撑AI互连板的长期扩产。

关键信息

营收与利润

毛利率与净利率

投资建议

• 短期：受益于消费电子新品备货及AI服务器持续放量，公司有望迎来业绩提升。
• 中长期：AI服务器与光模块布局将打开第二成长空间。
• 估值：预计2026-2028年PE分别为40.2、24.9、16.2倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 汇率波动
• 行业竞争加剧
• 股东减持风险

财务指标预测

关键财务与估值指标

资产负债表预测

现金流量表预测

公司研究要点

• 技术突破：SLP产品已切入800G/1.6T光模块并实现量产，3.2T产品进入研发阶段；AI服务器用IHDI产品已通过主流厂商认证并批量供货。
• 产能扩张：淮安第三园区及深圳第三园区建设加速，分别主攻AI算力及光模块、人工智能高阶类载板及柔性电路板。
• 市场份额：通过深耕大客户、参与折叠屏及AI终端开发，保持在FPC、高阶HDI及SLP领域的市场份额稳定。

投资者注意事项

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为50.06亿元、80.93亿元、124.70亿元，对应PE分别为40.2、24.9、16.2倍。
• 风险提示：需关注终端需求变化、汇率波动、行业竞争及股东减持等因素对业绩的影响。

分析师信息

• 证券分析师：叶子、詹浏洋、胡慧、张大为、连欣然、黄铮
• 联系方式：
  • 叶子：0755-81982153 / yezi3@guosen.com.cn
  • 詹浏洋：010-88005307 / zhanliuyang@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn
  • 张大为：021-61761072 / zhangdawei1@guosen.com.cn
  • 连欣然：lianxinran@guosen.com.cn
  • 黄铮：huangzheng2@guosen.com.cn

投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市

声明与免责

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