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大消费行业投资观点总结（2018年9月）

核心内容概述

2018年9月，招商证券大消费组在电话会议中对多个子行业进行了分析，认为整体消费行业处于调整期，但部分领域已出现结构性机会。行业投资建议以配置为主线，关注具备稳健盈利能力和抗风险能力的龙头企业，同时结合市场趋势和政策影响，判断短期与中长期投资机会。

主要观点与关键信息

1. 食品饮料行业

• 行业表现：8月酒类企业中报业绩普遍超预期，尤其是高端白酒（如茅台）和地产白酒表现突出。
• 投资建议：
  • 推荐标的：贵州茅台、伊利股份、中炬高新。
  • 关注点：茅台和洋河等中档白酒在9月有望表现良好，中炬高新因股权转让业务更聚焦，估值处于安全边际。

2. 纺织服装行业

• 行业表现：品牌端受销售淡季影响，增速放缓；制造业端受益于人民币贬值和棉价上涨预期，盈利能力和周期属性提升。
• 投资建议：
  • 推荐标的：百隆东方（制造业龙头）；森马服饰、太平鸟、开润股份（大众定位）；歌力思（高端定位）。
  • 关注点：Q4为品牌修复窗口期，若终端销售回暖，估值修复机会或将显现。

3. 零售行业

• 行业表现：上半年业绩波动，可选消费品下行幅度较大，但必需消费品表现相对稳健。
• 投资建议：
  • 推荐标的：重庆百货（国改推进，二季度表现良好）、永辉超市、家家悦（开店速度快，同店增长好）。
  • 关注点：龙头企业在行业集中度提升背景下更具优势，建议关注其经营改善情况。

4. 医药行业

• 行业表现：9-10月有大量采购催化剂，中标企业将获得11个城市约60-70%的市场份额。
• 投资建议：
  • 推荐标的：普利制药（注射用阿奇霉素独家中标）、华海药业（一致性评价产品多）、乐普医疗、信立泰。
  • 关注点：医药行业估值已处于合理区间，可关注受益于采购政策的标的，同时注意一致性评价对部分企业的影响。

5. 社会服务行业

• 行业表现：上半年餐饮旅游板块整体业绩良好，但酒店行业增速放缓，出境游温和复苏。
• 投资建议：
  • 推荐标的：宋城演艺、中国国旅（免税板块龙头）。
  • 关注点：Q4可能成为板块机会窗口，建议关注龙头公司的业绩改善和市场信心恢复。

6. 农业行业

• 行业表现：非洲猪瘟疫情持续扩散，行业面临较大不确定性。
• 投资建议：
  • 推荐标的：温氏股份（抗风险能力强，受益于猪价上涨）。
  • 关注点：疫情下，主销区猪价上涨，未受影响的大企业将率先受益；同时，行业洗牌可能提前，规模企业更受屠宰场青睐。

7. 轻工行业

• 行业表现：家具行业在客流下滑背景下，龙头市场份额扩大，但价格战可能性较低。
• 投资建议：
  • 推荐标的：尚品宅配、欧派家居（估值优势明显）。
  • 关注点：欧派家居通过服务模式升级和渠道优化，具备较强竞争力；纸价高位震荡，太阳纸业成本优势显著，值得配置。

行业投资评级

风险提示

• 宏观经济风险：若出现大幅回落，可能影响整体消费行业表现。
• 原材料波动风险：棉花、纸浆等原材料价格剧烈波动可能冲击行业利润。
• 政策风险：非洲猪瘟防控政策持续收紧可能加剧行业分化。

总结

2018年9月，大消费行业整体处于调整期，但部分细分领域已显现投资机会。建议投资者关注具备稳健盈利能力和抗风险能力的龙头企业，尤其是食品饮料、医药、轻工等板块，同时留意政策变化和行业周期性波动。整体来看，消费行业在合理估值区间内，具备配置价值。