20201020-天风证券-京东方A-000725.SZ-产能整合_涨价周期业绩拐点_iPhone新机OLED需求大增_国产化加速_3页_705kb

京东方A（000725）总结

核心内容

京东方A（000725）近期公告成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方，标志着公司进一步推进产能整合战略。随着面板行业进入涨价周期，公司业绩有望迎来拐点，同时受益于iPhone新机OLED需求的大幅增长及国产化加速。

主要观点

• 产能整合：通过收购中电熊猫的G8.5&G8.6代LCD产线，京东方A的全球大尺寸LCD市场份额预计在2022年达到28.9%，推动行业向双寡头格局发展。
• 业绩拐点：2020年Q3或将成为利润释放期，面板价格持续上涨，预计2020年Q3后业绩持续向好。
• OLED需求增长：iPhone12系列全线采用OLED屏幕，带动OLED需求激增。京东方已进入苹果OLED供应链，预计持续受益于OLED产业趋势。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价7.2元，2020年营收和净利润预计分别为1441亿元和61.9亿元，2021年分别为1953亿元和154.9亿元。

关键信息

2020年Q3业绩展望

• 面板价格：2020年10月上旬，55寸面板均价达150美元，较5月下旬底部反弹47美元，涨幅45.6%；32寸面板均价52美元，底部上涨20美元，涨幅62.5%。
• 市场需求：受疫情影响，中尺寸笔电、平板电脑显示器需求旺盛，Q4为传统旺季，供需偏紧格局持续。

财务预测摘要

• 营业收入：2020年预计1441亿元，同比增长24.16%；2021年预计1953亿元，同比增长35.56%；2022年预计2185亿元，同比增长11.88%。
• 净利润：2020年预计61.9亿元，同比增长222.61%；2021年预计154.9亿元，同比增长150.20%；2022年预计174.5亿元，同比增长12.69%。
• 每股收益：2020年预计0.18元，2021年预计0.45元，2022年预计0.50元。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：2020年27.27，2021年10.90，2022年9.67。
  • 市净率（P/B）：2020年1.85，2021年1.66，2022年1.49。
  • 市销率（P/S）：2020年1.17，2021年0.86，2022年0.77。
  • EV/EBITDA：2020年16.54，2021年7.90，2022年7.27。

财务指标

• 资产负债率：2020年60.75%，2021年59.38%，2022年56.94%。
• 净利率：2020年4.30%，2021年7.93%，2022年7.99%。
• ROE：2020年6.77%，2021年15.20%，2022年15.36%。
• 毛利率：2020年21.00%，2021年23.00%，2022年22.00%。

股票表现

• 当前价格：4.85元。
• 目标价格：7.2元。
• 投资评级：买入（维持评级）。

风险提示

• 收购方案无法落地。
• 面板价格波动。
• OLED发展不及预期。

财务数据和估值

基本数据

投资建议与评级

• 行业：电子/光学光电子。
• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：7.2元。
• 当前价格：4.85元。

总结

京东方A正通过产能整合和OLED业务增长，推动其在面板显示领域的长期发展。随着iPhone新机OLED需求上升和国产化加速，公司有望持续受益。预计2020年Q3将进入利润释放期，业绩和估值弹性显著。尽管面临一定的风险，但公司成长性突出，被分析师持续看好。