华工科技2021Q3业绩总结
核心内容
华工科技在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于新能源汽车、5G通信和智能制造三大业务板块的稳步推进。公司同时加大了国际市场拓展力度，提升制造与交付能力，为业绩增长提供了有力支撑。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现归母净利润8.02亿元，同比增长64.69%；第三季度归母净利润4.53亿元，同比增长211.73%，环比增长92.77%。
- 营收增长显著：前三季度营业收入73.68亿元，同比增长63.37%；第三季度营业收入27.30亿元，同比增长54.55%。
- 三大业务稳步推进：公司紧抓新能源汽车、5G通信和智能制造市场机遇，实现关键技术赋能与产品创新，订单和发货量大幅增长。
- 国际市场拓展迅速：海外客户订单增长迅速，公司持续加大国际市场开拓力度。
- 募投项目投产：公司募投项目建成投产，显著提升制造和交付能力。
- 产品线全面覆盖：在光通信领域，公司已实现400G、100G及以下全系列产品批量发货，800G和相干光产品启动预研；无线终端产品线持续拓展，实现5G全系列产品覆盖。
- 财务预测乐观：我们维持2021-2023年EPS预测为0.97/1.13/1.30元，当前市值对应的PE估值为29/25/22倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
6,138 |
9,935 |
12,412 |
15,253 |
| 归母净利润（百万元） |
550 |
976 |
1,139 |
1,304 |
| 每股收益（元/股） |
0.55 |
0.97 |
1.13 |
1.30 |
| P/E（倍） |
52.06 |
29.36 |
25.15 |
21.97 |
财务预测表
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
8,468 |
11,812 |
11,030 |
15,367 |
| 非流动资产 |
2,608 |
3,732 |
4,282 |
4,864 |
| 资产总计 |
11,076 |
15,544 |
15,312 |
20,231 |
| 流动负债 |
4,044 |
7,610 |
6,333 |
10,049 |
| 负债合计 |
4,386 |
7,960 |
6,663 |
10,354 |
| 归属母公司股东权益 |
6,638 |
7,554 |
8,648 |
9,903 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
6,138 |
9,935 |
12,412 |
15,253 |
| 营业成本 |
4,679 |
7,690 |
9,545 |
11,635 |
| 营业利润 |
631 |
1,145 |
1,314 |
1,513 |
| 归属母公司净利润 |
550 |
976 |
1,139 |
1,304 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
375 |
-922 |
2,040 |
-1,189 |
| 投资活动现金流 |
-15 |
-1,014 |
-645 |
-745 |
| 筹资活动现金流 |
184 |
-62 |
-55 |
-97 |
| 现金净增加额 |
540 |
-1,998 |
1,340 |
-2,030 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
23.8 |
22.6 |
23.1 |
23.7 |
| 销售净利率（%） |
9.0 |
9.8 |
9.2 |
8.6 |
| 资产负债率（%） |
39.6 |
51.2 |
43.5 |
51.2 |
| P/E（倍） |
52.06 |
29.36 |
25.15 |
21.97 |
| P/B（倍） |
4.32 |
3.79 |
3.31 |
2.89 |
| EV/EBITDA（倍） |
33.98 |
20.89 |
16.73 |
15.34 |
风险提示
- 高端光模块需求不及预期；
- 光模块市场竞争加剧；
- 公司传感器产品在新能源车领域拓展不及预期。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
28.50 |
| 一年最低/最高价（元） |
19.62/31.28 |
| 市净率（倍） |
3.88 |
| 流通A股市值（百万元） |
28,642.09 |
投资评级
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