20230504-西南证券-卫光生物-002880.SZ-2023年Q1业绩高速增长_4页_1mb

卫光生物（002880）2022年报及2023年一季报点评分析

核心观点
维持“买入”评级，目标价未更新。2023年预计归母净利润23亿、26亿、32亿，对应PE分别为32倍、28倍、23倍。

业绩概况

1. 2022年业绩

   • 收入67亿元，同比降26.39%；净利润12亿，同比降42.84%。
   • 技改影响血制品生产，Q1-Q4单季度收入同比分别下滑6%-523%。
   • 采浆量增长44%，保障未来原料供应稳定性。

2. 2023Q1高增长

   • 收入21亿元，同比增513%；归母净利润4574万元，同比增805%。
   • 产品供给恢复叠加需求旺盛，驱动力主要来自技术恢复及终端需求提升。

增长期看点

1. 浆站扩张

   • 计划收购西安回天浆站100%股权（首期款已支付），收购后浆站增至9个，未来浆量有望加速增长。
   • 收购需6个月内取得《单采血浆许可证》。

2. 产品研发推进

   • 人凝血因子Ⅷ即将获批上市，人凝血酶原复合物和新型静注人免疫球蛋白（pH4）等产品进入研发或审评阶段。
   • 在研管线丰富，未来放量潜力大，将加速业绩增长。

财务预测

• 收入增速：2023-2025年预计58.1%、14.0%、17.0%（年复合）。
• 净利润增速：93.0%、13.7%、22.3%（年复合）。
• 估值：PE逐步下行至23倍，PB稳中有降，维持“买入”评级。

风险提示

1. 采浆量增长不及预期；
2. 新产品研发进度或效果不及预期；
3. 行业政策或市场竞争变化风险。