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克强指数反弹，风险溢价修正 —— 产业链周报7月第2周

核心内容

本报告分析了2013年7月第2周中国宏观经济产业链的运行情况，包括上游、中游和下游行业，总结了各行业在价格、库存、需求及政策等方面的表现，并提出了投资建议。

主要观点

• 宏观经济环境：李克强总理强调经济增长率和就业水平不滑出“下限”，美联储主席伯南克的鸽派言论令市场风险偏好有所恢复。
• 全年经济增长预期：全年经济增长率和单季增长率的底线分别为7.5%和7.0%，经济、流动性和风险溢价的组合未发生根本性逆转。
• 投资建议：当前收益风险比较好的仍是下游需求稳定的必需消费和弱可选消费行业，如食品饮料、旅游综合、医药生物、纺织服装和通信设备。

关键信息

上游行业

• 国际大宗商品上涨：进口铁矿石、国际煤价、原油、农产品和基本金属期货悉数上涨。
• 国内煤炭焦炭续跌：动力煤、焦炭、无烟煤价格下跌，下游需求疲软。
• 基本金属：LME三个月期铜价格继续上涨，但库存下降。
• 农产品：玉米和小麦持续上涨，大豆持平，棉花小幅下跌，市场预期玉米仍有上涨空间。

中游行业

• 克强指数小幅反弹：工业用电量同比增长5.7%，铁路货运量下降1.7%，新增中长期贷款增速较快。
• 建材市场：钢价延续反弹，库存持续下降；水泥小幅下跌，库容比上升；玻璃继续小幅上涨。
• 工程机械：挖掘机销量同比微增0.4%，中小挖增速显著高于大挖，显示基建弱复苏和矿山需求低迷。
• 进出口双降：6月出口同比下降3.1%，创09年10月以来最低；进口下降0.7%，创4个月最低，显示外部需求低迷。
• 政策托底预期上升：建筑业淡季不淡，但缺乏大规模刺激，结构性因素压制中游工业周期品景气度和估值，建议超配火电。

下游行业

• 地产销售和投资下降：1-6月商品房销售面积和销售额分别增长28.7%和43.2%，但增速回落；房地产投资增长20.3%，增速小幅回落。
• 汽车市场：6月汽车销量增长11.2%，乘用车和客车销量增长9.3%和18.7%，重卡销量大增50.8%，但部分城市存在限购可能。
• 航空业：国内航线有效需求不足，国际航线需求较平稳，客座率下降，票价降幅缩窄。
• 耐用消费支撑零售：社会消费品零售总额同比增长13.3%，其中服装类零售额增长11.1%，受益于大宗耐用消费表现。
• 必需消费和弱可选消费建议配置：如食品饮料、旅游综合、医药生物、纺织服装和通信设备。

行业分析

上游行业分析

• 原油：WTI原油期货结算价上涨2.6%，国内成品油价格走势与国际油价同步。
• 煤炭：国内动力煤价格弱势下探，库存仍处于高位，采购积极性较弱。
• 焦炭：市场持续疲软，多数地区价格下跌，社会库存压力较大。
• 铁矿石：市场整体盘整，供需双方僵持，价格波动有限。
• 基本金属：LME三个月期铜价格上涨，但库存下降，显示市场对需求的担忧。
• 农产品：玉米和小麦价格上涨，棉花小幅下跌，市场预期玉米仍有上涨空间。

中游行业分析

• 电力：6月全社会用电量同比增长6.3%，工业用电量增长5.7%，发电设备平均利用小时数下降。
• 钢铁：钢材价格反弹，库存下降，但市场仍处于盘整筑底阶段。
• 水泥：全国水泥价格小幅下跌，库容比上升，部分区域价格回升。
• 玻璃：价格指数继续小幅上涨，市场信心增强，库存减少。
• 工程机械：销量增速分化，小挖和中挖增长显著，大挖下降明显，显示基建弱复苏。
• 电子元器件：华强北综合指数小幅回调，数码产品指数跌幅较大。
• 水陆空货运：铁路货运量下降，公路和水运货运量增长，民航货运量增长。
• 国际贸易：进出口增速罕见双降，BDI和CCFI指数上涨，显示海运市场有所回暖。

下游行业分析

• 商品房销售：1-6月销售面积和销售额分别增长28.7%和43.2%，但增速回落。
• 房地产投资：1-6月房地产开发投资增长20.3%，增速小幅回落。
• 汽车销售：乘用车和商用车销量增长，重卡销量大增，部分城市可能实施限购。
• 航空业：国内航线有效需求不足，国际航线需求平稳，客座率下降。
• 家用电器：空调、冰箱和洗衣机销量下降，出口表现不一。
• 义乌贸易：小商品景气指数略有回落，但市场流动性加快。
• 纺织服装：服装类零售额增长11.1%，出口增速微幅下滑。
• 食用农产品：水产品类反弹，肉类价格上涨，蔬菜和食用油类价格下跌。
• 零售销售：社会消费品零售总额增长13.3%，大宗耐用消费支撑零售企稳。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性和减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性和看淡。

风险提示

• 报告中的信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资建议需结合投资者个人情况，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。