20131125-东北证券-立讯精密-002475.SZ-着眼未来_精心布局_14页_1mb

报告摘要

立讯精密深度研究报告总结

核心内容

立讯精密（002475）是一家专注于连接器研发、生产和销售的电子制造企业，产品广泛应用于3C、汽车和通讯设备等领域。公司通过持续的技术创新和业务拓展，实现了营收和利润的快速增长，并在多个新业务领域积极布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

传统业务仍是主要收入来源：公司目前以传统3C连接器为主，尤其是台式机连接器，是其主要业绩支撑。
通讯领域稳步拓展：2012年收购科尔通，进一步巩固公司在通讯市场的地位，并开始向高频高速连接器、大电流、大功率及背板类产品等高端领域迈进。
苹果业务成为增长引擎：公司已成为苹果的核心供应商，主要供应Macbook电源线、iPhone及iPad的lighting数据线，预计未来两年苹果订单将显著带动公司业绩增长。
汽车领域布局加速：公司通过并购福建源光电装和德国SUK，逐步进入汽车连接器市场，提升其在汽车行业的影响力和市场份额。
FPC业务前景乐观：公司通过收购珠海双赢，进入FPC市场，预计2014年产能将扩大3倍以上，2015年将逐步释放新增产能。
盈利预测积极：预计2013年、2014年和2015年每股收益（EPS）分别为0.58元、1.09元和1.59元，当前股价对应动态PE分别为47倍、25倍和17倍，首次给予“推荐”投资评级。

关键信息

主要产品与客户：
- 连接器：应用于3C、汽车、通讯设备等领域，主要客户包括华为、艾默生、HP、DELL、苹果等。
- FPC：主要面向国内手机厂商，未来将向中高端市场拓展。
- 汽车连接器：通过收购源光电装和SUK，拓展汽车电子装置制造和门锁控制系统领域。
生产基地布局：
- 华南基地：东莞为主要基地，涵盖通讯、服务器和汽车电子产品。
- 江西基地：主要生产台式机和消费电子连接器。
- 昆山基地：核心生产基地，专注于苹果订单，包括Macbook电源线和iPhone、iPad的lighting数据线。
- 珠海基地：珠海双赢专注于FPC生产，计划2014年底扩建，规模扩大3倍以上。
- 境外布局：设立子公司于美国、日本等地，并收购德国SUK，加速国际化进程。
财务数据：
- 2013年11月21日收盘价为26.65元，12个月股价区间为19.72~38.67元。
- 2013年前三季度营业收入已超30亿元，预计全年营收将显著增长。
- 预计2013年、2014年和2015年营业收入分别为43.95亿元、68.67亿元和91.89亿元，净利润分别为31.47亿元、59.46亿元和87.01亿元。
盈利预测：
- 2013年、2014年和2015年EPS分别为0.58元、1.09元和1.59元。
- 动态PE分别为47倍、25倍和17倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
主要风险：
- 人民币升值可能对出口业务造成压力。
- 新业务进展可能低于预期，影响公司整体增长。