20160310-红塔证券-立讯精密-002475.SZ-深耕连接器业务_未来看点多_36页_2mb

报告摘要

立讯精密（002475.SZ）总结

核心内容

立讯精密是一家专注于电子连接器研发、生产与销售的公司，其业务覆盖3C产品（计算机、通讯、消费电子）和汽车电子等多个领域。公司是国内连接器行业龙头企业，同时也是苹果、OPPO、VIVO、华为等知名品牌的供应商。公司通过不断的技术研发和外延式并购，实现了业务的快速扩张和升级，尤其是在Type-C连接器领域，具备显著的先发优势。

主要观点

市场因素：连接器行业是电子设备的核心基础元件，应用广泛，市场空间巨大。2015年全球连接器市场规模达562亿美元，中国占据全球市场份额的25.85%。随着新能源及智能汽车的发展，汽车连接器市场前景广阔。
Type-C连接器：公司是Type-C行业标准的制定者，具备先发优势，已布局产能达2.9亿条，是国内唯一能批量供货Type-C产品的企业。Type-C连接器是未来趋势，具备更高的传输速度和兼容性。
业务拓展：公司通过收购多家企业，包括博硕科技、昆山联滔、科尔通、福建源光电装、德国SuK等，实现了在消费电子、汽车电子、通信及医疗等领域的布局，增强了公司的综合竞争力。
财务表现：公司2016年营业收入为138.10亿元，同比增长36.20%，净利润为11.71亿元，同比增长8.57%。公司2016年EPS为0.66元，市盈率34.73倍，目标市盈率35倍，目标价为29.75元。
投资策略：公司当前股价为22.93元，投资机构认为其具备增长潜力，给予买入建议。

关键信息

1. 市场背景

全球连接器市场：2016年全球连接器市场规模预计达到595亿美元，预计2017年达617.6亿美元。
中国连接器市场：中国连接器市场占据全球25.85%的份额，市场规模从2000年的67.67亿美元增长到2015年的145.3亿美元，年均复合增速达13.59%。
汽车连接器市场：预计2016年汽车连接器进口替代市场空间为490亿元，新能源及智能汽车推动单车连接器价值上升至5,000至10,000元。

2. 业务结构与布局

Type-C连接器：公司是Type-C行业标准制定者，拥有全球领先的Type-C产品认证能力，具备先发优势。
声学器件：通过收购美律子公司，公司进入苹果声学部件供应链，具备连接器与声学部件的垂直整合能力。
天线业务：公司不仅为消费电子提供天线产品，还与华为合作基站天线，拓展天线业务增长点。
汽车连接器：公司通过收购福建源光电装和德国SuK，进入汽车电子领域，预计汽车业务营收增速分别为35%和40%。

3. 并购与资本运作

外延式并购：公司通过多次并购，如博硕科技、昆山联滔、科尔通、福建源光电装、德国SuK等，扩大了经营规模，增强了技术与市场优势。
非公开发行：2016年公司非公开发行A股234,096,692股，募集资金总额达45.99亿元，用于多个募投项目，包括Type-C连接器扩产、FPC电镀扩建、企业级高速互联技术升级等。

4. 财务指标

营业收入：2016年达138.10亿元，同比增长36.20%。
净利润：2016年达11.71亿元，同比增长8.57%。
EPS：2016年为0.66元，2017年和2018年预计分别为0.85元和1.08元。
市盈率：2016年为34.73倍，目标市盈率为35倍。
市净率：2016年为3.56倍。

5. 未来增长点

Type-C连接器：预计未来将实现100%渗透率，成为公司重要增长点。
声学器件：通过收购美律子公司，公司进入声学部件市场，有望成为新的增长点。
天线模组：公司与华为合作基站天线，同时供应消费电子天线，未来增长潜力大。
汽车连接器：随着新能源及智能汽车的发展，汽车连接器市场空间广阔，公司有望从中受益。

投资建议

当前股价：22.93元
目标价：29.75元
投资策略：买入，基于公司业务结构的优化、技术优势和市场前景的判断。

同行业竞争对手

中航光电（002179）：布局新能源汽车、通信、军工、轨道交通。
永贵电器（300351）：主营轨道交通连接器，进入新能源汽车、通讯连接器领域。
得润电子（002055）：家电连接器龙头，Type-C认证顺利进行中。
航天电器（002025）：军工领域连接器企业，致力于研发高端继电器、微特电机等高潜力产品。

总结

立讯精密凭借其在连接器领域的深耕和不断的技术创新，以及外延式并购策略，已经成为国内连接器行业的龙头企业。公司不仅在Type-C连接器领域占据领先地位，还在声学器件、天线模组、汽车连接器等多个领域布局，具备广阔的增长前景。未来，随着新能源汽车、智能终端等市场的发展，公司有望持续扩大市场份额，提升盈利能力。

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