20220820-国信证券-德赛西威-002920.SZ-二季度营收高增长_智能驾驶业务毛利率持续提升_12页_6mb

德赛西威 (002920. SZ) 详细总结

核心内容

德赛西威在2022年第二季度实现了营收同比增长60%，归母净利润同比增长44%。2022年上半年公司实现营收64.07亿元，同比增长56.93%；归母净利润5.21亿元，同比增长40.96%。公司业绩的高增长主要得益于智能驾驶和智能座舱业务的快速扩张，以及新客户和新项目的落地带来的销量增长。

主要观点

• 营收与利润增长：在疫情、芯片短缺、原材料涨价等不利因素下，公司仍保持高增长态势，二季度营收同比增长60%，上半年营收同比增长56.93%，净利润同比增长40.96%。
• 毛利率与净利率变化：2022H1毛利率为24.0%，同比下降0.9个百分点；净利率为8.0%，同比下降1.0个百分点。其中，智能驾驶毛利率同比上升4.11个百分点，而智能座舱毛利率同比下降3.82个百分点。
• 新产品与新客户：公司智能驾驶产品IPU03已在小鹏P5和P7上量产，IPU04已获得多家车企项目定点并进入量产爬坡期。在客户方面，公司获得年化销售额超过120亿元的新项目订单，同比增长超80%。
• 技术与产品布局：公司持续推进智能驾驶、智能座舱和智能网联技术的研发，其中第二代智能座舱域控制器已量产，第三代产量快速爬坡，第四代正在开发中。同时，公司发布了业内首款可量产的车载智能中央计算平台“ICP Aurora”，具备高算力和跨域融合能力。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营收：64.07亿元，同比增长56.93%
• 2022H1归母净利润：5.21亿元，同比增长40.96%
• 2022Q2营收：32.66亿元，同比增长60.00%
• 2022Q2归母净利润：2.03亿元，同比增长43.78%

毛利率与净利率

• 2022H1毛利率：24.0%，同比下降0.9个百分点
• 2022Q2毛利率：24.0%，同比下降0.7个百分点，环比持平
• 2022H1净利率：8.0%，同比下降1.0个百分点
• 2022Q2净利率：6.1%，同比下降0.8个百分点，环比下降3.9个百分点

产品表现

• 智能座舱：2022H1营收52.44亿元，同比增长57.11%，毛利率21.57%，同比下降3.82个百分点
• 智能驾驶：2022H1营收8.63亿元，同比增长51.17%，毛利率23.16%，同比上升4.11个百分点
• 网联服务及其他：2022H1营收3亿元，同比增长72.47%

客户结构

• 主要客户：吉利汽车、长城汽车、一汽大众、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪汽车、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等
• 新客户：路特斯、PSA Stellantis等
• 2022Q2销量变化：吉利汽车销量下降5%，长城汽车下降16%，广汽销量上升7%，奇瑞销量上升20%

新产品与新项目

• IPU03：已在小鹏P5和P7上量产，销量持续增长
• IPU04：获得超过10家主流车企项目定点，进入量产爬坡期
• Aurora平台：首款可量产的车载智能中央计算平台，算力可达2000TOPS以上

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年利润分别为13.3/18.3/24.6亿元，对应PE分别为66/48/36倍
• 目标估值：2023年目标PE为55-60倍，目标估值为181-197元，当前股价158.40元，仍有约25%提升空间

财务指标

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响下游客户排产
• 上游芯片紧缺：可能对行业下游造成影响

可比公司估值

研究结论

德赛西威在智能驾驶和智能座舱业务上持续发力，业绩增长显著。尽管面临原材料涨价和芯片短缺等挑战，公司通过新客户开拓和新产品量产实现了营收和利润的高增长。公司研发投入持续增加，推动新产品快速落地，未来盈利能力有望进一步提升。在行业估值方面，公司具备较强成长性，维持“买入”评级。