20250425-中原证券-电气设备行业月报_关税扰动与需求提振交织_电气设备板块机遇挑战并存_19页_2mb

报告摘要

电气设备行业月报总结

核心内容

2025年4月，电气设备板块整体表现弱于沪深300指数，当月下跌5.79%，跑输大盘3.14个百分点。板块内四个子行业均出现下跌，其中配电设备跌幅最大，为-7.60%。从个股表现来看，跌多涨少，仅21只股票上涨，154只股票下跌。涨幅前五的公司包括赛摩智能（+25.79%）、斯瑞新材（+18.10%）、柘中股份（+11.42%）、球冠电缆（+10.82%）、尚纬股份（+9.61%）；跌幅前五的公司包括首航新能（-32.03%）、麦格米特（-23.37%）、微光股份（-23.22%）、金盘科技（-22.47%）、远程股份（-22.15%）。

主要观点

宏观经济复苏：2025年一季度，我国GDP同比增长5.4%，印证了前期宏观经济政策对经济的提振效果。工业生产表现亮眼，3月规上工业增加值同比增速加快至7.7%，制造业PMI重返扩张区间（50.5%），显示供需两端同步回暖，装备制造及高技术产业或成主要驱动力。
出口表现强劲：3月变压器出口金额同比增长26.2%，电线电缆出口金额同比增长32.9%，高压开关设备出口同比增长48.10%，低压开关设备出口同比增长18.4%，出口增长态势良好，但受美国关税政策影响，短期内对美出口可能承压。
电网建设加速：国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计持续上升。2025年1-3月，电网工程投资完成额同比增长24.8%，显示行业投资力度加大。
成本波动风险：4月以来，美国关税政策扰动全球大宗商品市场，导致原材料价格剧烈波动，企业面临供应链稳定性和成本控制压力。
估值修复潜力：尽管短期受原材料价格波动和关税影响，但长期驱动因素如智能设备产业的快速发展、AI算力扩容带来的电源侧升级需求、国内电网建设加速等仍稳固，预计随着关税影响消退，板块估值仍有向上修复的潜力。
投资评级：维持“同步大市”的投资评级，认为未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅在-10%至10%之间。

关键信息

电力运行情况

2025年3月，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。
分产业用电情况：第一产业增长9.9%，第二产业增长3.8%，第三产业增长8.4%，城乡居民生活用电增长5.0%。
3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，火电同比下降2.3%，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。
截至3月底，全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，太阳能发电装机容量占比27.58%，风电占比16%，火电占比42.28%，太阳能和风电占比小幅增加，火电占比略有下降。

产业链情况

原材料价格波动：冷轧取向硅钢、铜、铝、白银价格环比均小幅下降。
电力设备出口：变压器、电线电缆及高低压开关设备出口保持高增长，但受美国关税政策影响，对美出口短期承压。

电网招标情况

国家电网公司4月进行了多次招标，包括数字化项目、特高压项目、变配电设备及二次设备等。
南方电网公司同样进行了多项招标，涵盖主网一次设备、信息类软硬件、智能设备等。

河南地区情况

2025年3月，河南全省发电量300.92亿千瓦时，同比增长5.23%。
各类发电方式中，太阳能发电增长最快，达到46.79%。
截至3月底，河南全省装机容量15197万千瓦，太阳能装机占比30.1%，风电占比16%，火电占比48.9%。

行业动态

国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》征求意见稿，明确绿证核发及管理机制。
国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，推动虚拟电厂高质量发展。
国家发改委发布《电力市场计量结算基本规则（征求意见稿）》，规范电力市场结算流程。

公司重点公告

特变电工：2025年4月22日公布财报，营业收入同比减少0.35%，利润总额同比减少70.29%，归母净利润同比减少61.37%。
远东股份：截至2025年3月31日，累计回购股份175.74万股，支付资金总额为850.99万元。
中国西电：2024年营业收入同比增长5.07%，利润总额同比增长15.9%，归母净利润同比增长17.5%。
许继电气：2024年营业收入同比增长0.17%，利润总额同比增长14.44%，归母净利润同比增长11.09%。
万马股份：2024年营业收入同比增长17.46%，利润总额同比减少38.68%，归母净利润同比减少38.57%。
太阳电缆：2024年营业收入同比增长1.3%，利润总额同比减少51.68%，归母净利润同比减少48.51%。
思源电气：2024年营业收入同比增长24.06%，利润总额同比增长37.21%，归母净利润同比增长31.42%。
众业达：2024年营业收入同比减少7.12%，利润总额同比减少31.7%，归母净利润同比减少33.3%。
平高电气：2024年营业收入同比增长11.96%，利润总额同比增长27.02%，归母净利润同比增长25.43%。
宏盛华源：2024年营业收入同比增长9.07%，利润总额同比增长95.11%，归母净利润同比增长85.52%。
国电南自：2024年营业收入同比增长18.46%，利润总额同比增长37.68%，归母净利润同比增长50.14%。
杭电股份：2024年营业收入同比增长20.17%，利润总额同比增长9.46%，归母净利润同比增长1.72%。
东方电缆：2025年第一季度营业收入同比增长63.83%，利润总额同比增长6.59%，归母净利润同比增长6.66%。
金盘科技：2024年营业收入同比增长3.5%，利润总额同比增长11.87%，归母净利润同比增长13.82%。

投资评级

行业投资评级：维持“同步大市”。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%。
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%。
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。