20260616-中邮证券-证券行业报告_资金面平稳+交投活跃_相对收益改善或继续_12页_666kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对证券行业进行分析，给出“中性|维持”的投资评级，认为当前券商板块具备一定的估值修复空间，但市场整体仍需时间消化前期调整。

主要观点

• 资金面平稳：当前银行间流动性稳定，3个月SHIBOR利率仅波动1BP，显示央行维持资金面合理充裕，市场对短期资金面预期稳定。
• 市场活跃度提升：股基成交额呈现“V型”走势，周内从低点反弹，显示市场情绪回暖，资金参与度提升。
• 两融余额震荡：两融余额经历“冲高回落”，当前处于回落过程的后半段，但继续大幅下降空间有限，需市场显著上涨才能快速回升。
• 债券市场活跃：沪深两市债券成交额维持高位，日均约3.07万亿，显示机构交投活跃，预计未来1-2周仍将在2.8万亿-3.2万亿区间波动。
• 股债利差高位震荡：沪深300股债利差维持在5.10%以上，为券商板块提供估值安全边际，显示权益资产长期配置价值突出。

关键信息

行业基本面跟踪

• SHIBOR3M利率：近期窄幅震荡，中枢微升，波动幅度小，显示资金面稳定。
• 股基成交额：6月11日达到周内低点约2.95万亿，6月12日反弹至3.70万亿，显示市场活跃度边际改善。
• 两融余额：从6月1日的2.904万亿小幅攀升至6月4日的2.9207万亿，随后回落至6月12日的2.8736万亿。
• 债券市场指数及成交金额：中债新综合指数财富指数经历“筑顶-下跌”周期，6月12日止跌企稳，沪深债券成交额维持高位。
• 股债利差：近期震荡上行，6月9日达到5.20%的高点，显示市场风险偏好改善，券商板块估值弹性提升。

行情回顾

• A股券商板块表现：上周申万证券Ⅱ行业指数上涨2.43%，跑赢沪深300指数3.25pct，但相对1年前下跌4.98%。
• 行业排名：A股证券Ⅱ行业排名第二，港股证券和经纪板块排名第四，表现弱于金融业整体。
• 个股表现：A股券商涨幅前五为国泰海通、国联民生、国金证券、广发证券、中银证券；跌幅前五为信达证券、东方财富、第一创业、奇原证券、天风证券。
• 港股证券和经纪板块：涨幅前五为意力国际、民银资本、兴证国际、昌利控股、招商证券；跌幅前五为国富通证券、立大证券股份、纳维金融集团、高裕金融、国富通证券。

投资建议

• 券商板块：当前具备估值修复空间，可逢低布局头部机构业务占比高、弹性标的，把握区间投资机会。
• 市场预期：预计未来1至2周，股基成交额可能继续在2.8万亿-3.7万亿区间波动，两融余额在2.8万亿-2.90万亿区间震荡，券商板块相对收益或改善。

风险提示

• 市场回调风险：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期可能影响券商板块表现。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅>20%）、增持（预期涨幅在10%-20%）、中性（预期涨幅在-10%-10%）、回避（预期涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅在-10%-10%）、弱于大市（预期涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅在5%-10%）、中性（预期涨幅在-5%-5%）、回避（预期涨幅<-5%）。

分析师信息

• 分析师：王泽军
• SAC登记编号：S1340525110003
• 邮箱：wangzejun@cnpsec.com

中邮证券简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。
• 公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。
• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。

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