20221218-德邦证券-传媒互联网行业周报_扩大内需关注文体娱乐互联网新消费_平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争_17页_1mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资策略

投资组合

• 推荐股票：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。

投资主题

• 互联网与恒生科技
• 互联网医疗
• 跨境电商
• AIGC（人工智能生成内容）
• 游戏
• 广告
• 影视院线
• 体育出版

受益标的

• 港股海外公司：阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、创梦天地、心动公司等。
• A股公司：分众传媒、中国电影、万达电影、视觉中国、风语筑、芒果超媒、星期六、东方明珠、兆讯传媒、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。

投资建议

• 强烈看好互联网复苏情况逐步加配
• 关注平台经济参与国际竞争
• 核心理由：
  1. 预计四季度至明年基本面逐步修复，当前估值处于特别低位。
  2. ARVR赛道成长预期明显，当前正是布局时机。
  3. 政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。

重点事件点评

《阿凡达：水之道》上映表现亮眼

• 票房表现：上映以来，累计票房达3.03亿元，超越《扫黑行动》成为当前票房冠军。
• 国内占比：12月15日午夜场占比73%，16日占比98%，17日占比99%。
• 排片场次：12月15日排片场次占比6%，16日占比80%，17日占比76%。
• 影响：影片上映有望进一步驱动需求端的恢复，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影、华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。

扩大内需关注文体娱乐互联网新消费

• 政策支持：《扩大内需战略规划纲要》强调文旅、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济对促进消费的重要性。
• 建议关注：
  1. 互联网电商平台：阿里巴巴-SW、美团-W、京东集团-SW、新东方在线。
  2. 互联网社交及泛娱乐平台：腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-W、芒果超媒。
  3. 互联网在线服务平台：京东健康、阿里健康。
  4. 文化产业：恺英网络、三七互娱、吉比特、视觉中国。
  5. 体育产业：力盛体育、星辉娱乐、金陵体育、舒华体育。

核心公司观点及投资逻辑

腾讯控股

• 业务表现：各项业务处于边际修复轨道，长期增长逻辑不变。
• 财务数据：22Q3收入1401亿元，Non-IFRS归母净利润323亿元。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入5570/6253亿元，Non-IFRS归母净利润1184/1427亿元。

美团-W

• 业绩表现：22Q3收入626亿元，同比增长28%，Non-IFRS净利润35.3亿元，扭亏为盈。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入2178/2890亿元，同比增长22%/33%。

网易-S

• 业务表现：22Q3收入244亿元，同比增长10%，营业利润47亿元，同比增长26%。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入969/1068亿元，同比增长11%/10%。

哔哩哔哩-W

• 业务表现：三季度收入58亿元，同比增长11%，亏损幅度同比环比改善。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入219/277亿元，同比增长13%/26%。

百度集团-SW

• 业务表现：三季度收入252亿元，同比增长2%，Non-GAAP归母净利润66.5亿元，同比增长14%。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入969/1041亿元，Non-GAAP归母净利润210/240亿元。

心动公司

• 业务表现：22H1营业收入16亿元，归母净亏损3.4亿元。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入33/46亿元，同比增长21%/40%。

云音乐

• 业务表现：内容供给优化，会员订阅业务付费率提升。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入92/113亿元，Non-IFRS净亏损5.8/1.2亿元。

快手-W

• 业务表现：三季度收入231亿元，略超彭博一致预期，营业亏损26.1亿元，亏损率同比大幅收窄。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入924/1073亿元，同比增长14%/16%。

恺英网络

• 业务表现：历史问题出清，主业战略聚焦，前瞻布局VR。
• 盈利预测：预计2022/2023年分别实现营业收入38/49亿元，同比增长62%/27%。

市场行情分析

行业一周市场回顾

• 传媒行业指数（SW）：跌幅1.64%，表现优于创业板指数（-1.94%）。
• 各子板块表现：
  • 媒体：-0.83%
  • 广告营销：-2.31%
  • 文化娱乐：-2.35%
  • 互联网媒体：+2.01%

行业估值水平

• 传媒行业PE：最新PE为31.32x，低于近五年平均水平。
• 传媒行业PB：最新PB为1.90x，低于近五年平均水平。
• 整体估值：处于历史低位，具备配置价值。

风险提示

• 疫情反复：可能对行业复苏造成影响。
• 技术发展不及预期：可能影响ARVR等新兴领域增长。
• 商誉风险：需关注公司并购重组带来的潜在风险。
• 监管政策变化：平台经济政策可能带来不确定性。

一级市场投资动态

• 主要投资领域：企业服务、电商零售、广告营销、区块链、元宇宙等。
• 部分代表性投资：
  • Axiom Security（种子轮，700万美元）
  • retrain.ai（战略投资，1400万美元）
  • Plugo（A轮，900万美元）
  • Mews（C轮，1.85亿美元）
  • Shift Up（战略投资，数百万美元）
  • Aztec Network（种子轮，350万美元）
  • G.TB International（A+轮，2000万美元）
  • DOGAMI（A轮，2000万人民币）

并购重组、股权激励及回购

并购重组

• 中青宝：拟收购广州宝云信息科技有限公司100%股权，当前处于停牌状态。
• 横店影视：终止收购上海星轶约70%的股权。
• 紫天科技：拟收购深圳豌豆尖尖网络技术有限公司100%股权，处于董事会预案阶段。

股权激励

• 恺英网络：实施股票期权激励，激励总数1971万股，占总股本0.92%。
• 元隆雅图：实施股票期权激励，激励总数445万股，占总股本1.99%。
• *ST新文：实施第二类限制性股票激励，激励总数12,093万股，占总股本15.00%。
• 掌趣科技：实施第一类限制性股票激励，激励总数2,571万股，占总股本0.93%。
• 富春股份：实施股票期权激励，激励总数2,000万股，占总股本2.89%。
• 盛天网络：实施第二类限制性股票激励，激励总数88万股，占总股本0.32%。
• 游族网络：实施股票期权激励，激励总数2,112万股，占总股本2.30%。

股票回购

• 遥望科技：2022年4月启动回购计划，累计回购475.6万股，占总股本0.52%，已使用资金6851.7万元。
• 三七互娱：2022年11月启动回购计划，尚未披露具体实施情况。

行业动态

• 政策支持：国务院发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，鼓励互联网医疗服务。
• 企业动态：
  • 阿里巴巴启动“Digital Hybrid Trade Show”专项行动。
  • 昆仑万维发布“昆仑天工”AIGC全系列算法与模型。
  • 网易云音乐上线TV版APP，覆盖多个电视品牌。
  • 万达电影与中国电影CINITY达成战略合作。
  • 恺英网络发布第三期员工持股计划。

结论

整体来看，传媒行业在政策支持与市场需求复苏的双重驱动下，具备结构性加配机会。重点推荐互联网与恒生科技、游戏、广告、影视院线等细分领域，同时关注ARVR、AIGC等新兴赛道的布局机会。建议投资者关注具备稳定增长潜力和政策红利的公司，如腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩-W、百度集团-SW等。同时，需警惕疫情反复、技术发展不及预期等风险。