20210505-东北证券-金龙鱼-300999.SZ-一季度收入增长略超预期_厨房食品稳健增长_4页

金龙鱼公司点评报告总结

核心内容

金龙鱼（300999）于2021年5月5日发布了2021年第一季度财报，财报数据显示其业绩表现较为亮眼，收入和利润均实现显著增长。公司一季度实现营业收入51.1亿元，同比增长28%；利润总额28.1亿元，同比增长110%；归母净利润15.7亿元，同比增长29.1%。尽管利润总额增长强劲，但归母净利润增速相对较低，主要由于所得税费用和少数股东损益的大幅增长。

主要观点

• 厨房食品板块表现突出：厨房食品业务收入增长略超预期，主要得益于零售业务单价提升（食用油提价和产品结构优化）、餐饮及工业渠道逐步恢复，以及饲料价格上涨带来的利润增长。
• 毛利率与费用率优化：毛利率提升0.94个百分点至13.27%，期间费用率下降0.78个百分点至6.41%，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.16、0.27、0.35个百分点，财务费用率因汇兑损失和套期成本减少而下降。
• 全国化产能布局：公司持续扩展生产基地，2021年在建基地包括潮州、茂名、太原、昆明、兰州、齐齐哈尔、胶州等，计划在未来加强米面、调味品及中央厨房的布局，拓展C端和B端市场。
• 中央厨房业务拓展：公司正在建设多个中央厨房项目，预计2021年底完成，并计划在2022年进一步扩大产能。同时，公司尝试团餐业务，如学生餐、老人餐、企业餐等，并设立烹饪学院和烘焙学院以提供产品优化服务。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年每股收益分别为1.55、1.77、2.01元，对应PE分别为51X、44X、39X，维持“增持”评级。公司未来增长潜力较大，估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准5%至15%。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场以相应指数为基准。

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

财务与运营分析

毛利率与费用率

• 毛利率：13.27%（同比提升0.94pct）
• 期间费用率：6.41%（同比下降0.78pct）

现金流量

• 经营活动净现金流量：6,995百万元（2021E）
• 投资活动净现金流量：7,928百万元（2021E）
• 融资活动净现金流量：-42,333百万元（2021E）

资产负债情况

• 资产总计：220,101百万元（2022E）
• 负债合计：113,338百万元（2022E）
• 股东权益合计：101,544百万元（2022E）
• 资产负债率：51.5%（2022E）

运营效率指标

• 应收账款周转率：13.14次（2022E）
• 存货周转率：85.37次（2022E）

总结

金龙鱼在2021年一季度展现出强劲的盈利能力，厨房食品业务增长稳健，饲料业务带动利润提升。公司通过全国化产能布局和中央厨房业务拓展，积极布局未来增长点。财务指标显示公司运营效率有所提升，费用率持续优化。尽管归母净利润增速慢于利润总额，但整体增长预期良好，估值合理，维持“增持”评级。投资者需关注市场拓展、食品安全及盈利预测等潜在风险。