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Coinbase 2025年第二季度业绩发布及分析

核心要点：

1. Q2业绩概况： Coinbase报告2025年第二季度（Q225）总收入同比下降28%至14.2亿美元，低于彭博共识预期（15.2亿美元），主要受非比特币加密货币价格压力和低波动性影响。调整后EBITDA为5.12亿美元，同比下降45%，低于市场预期。
2. 业务分项表现：
   • 交易营收： 大幅下滑39%至7.64亿美元，交易量下降40%至2370亿美元，主要因加密资产波动率下降及非比特币市值收缩。
   • 订阅及服务营收： 下降6%至6.56亿美元，受平均资产价格下跌影响，但稳定币业务增长部分抵消了压力。
3. 展望与修订： 银行下调目标价至405美元（此前为413美元），维持“买入”评级。预计Q3交易营收约36亿美元，订阅及服务营收区间为665-745亿美元，增长动力来自于加密市场回暖及稳定币、支付业务拓展。
4. 新业务拓展：
   • 推出符合CFTC监管的永续合约产品，量级实现周度翻倍。
   • 启动Tokenized Stocks计划，具备整合传统经纪商流动性潜力（尚未确定时间表）。
   • 展开Shopify平台USDC支付解决方案全面铺开，推动稳定币存储与支付费收入。
   • 推进加密即服务（CaaS），与PNC、摩根大通等银行合作，提供稳定币支付与托管解决方案。
5. 监管利好： 美国《GENUIS Act》与《CLARITY Act》通过，提供稳定币与数字资产更清晰框架；SEC推出“Project Crypto”，拟统一牌照制度，推动综合服务平台发展。

核心结论：
尽管受较疲软的加密市场情绪影响，Coinbase第二季度业绩面临压力，但看好其在稳定币、支付及传统金融机构合作中的长期增长潜力，以及积极拓展的综合性数字资产服务平台战略。市场情绪自7月以来逐步回暖，预计下半年收入增长动力将增强。