20230817-国金证券-京东物流-02618.HK-Q2扭亏为盈_毛利率同比改善_4页_859kb

京东物流2023半年度报告分析

业绩表现

2023年上半年营收7776亿元，同比增长326%；期间亏损53亿元，同比减亏。第二季度单季度营收4103亿元，同比增长312%，季度经调整盈利83亿元，同比增长2878%，扭亏为盈。

经营亮点

1. 收入结构变化显著：

   • 其他客户收入增长857%，主要受益于并表德邦及快递快运业务增长
   • 一体化供应链客户收入同比增12%，但京东集团内部业务收入同比下降31%

2. 毛利率同比提升：

   • 第二季度毛利率达83%，同比增长13个百分点
   • 成本控制与规模效应是主要改善因素

3. 费用率优化：

   • 销售费用率下降1个百分点至295%
   • 管理费用率下降2个百分点至191%

商业拓展

1. 深耕六大行业解决方案：
   • 巩固快速消费品、家电、3C等核心领域业务
   • 完成新能源汽车行业客户（如理想汽车）的服务模式复制

未来展望

调降2023-2025年归母净利润预测至-21亿、128亿、245亿元，维持"买入"评级。

风险提示

1. 电商行业发展不及预期风险
2. 行业竞争加剧风险
3. 人工成本大幅上涨风险

公司点评

京东物流业绩显著改善，业务结构转型成效初显，行业战略布局持续深化。