20130910-申万宏源-玻璃行业旬报_供给持续投放_华北_华南旺季涨价承压_12页_753kb

玻璃行业2013年9月上旬分析总结

核心内容概述

2013年9月上旬，玻璃行业整体表现良好，主要市场均价继续上行，但区域间提价幅度存在差异。供给端持续投放新线，尤其集中在华北和华南地区，对价格形成一定压制。成本端重油与纯碱价格大幅上涨，导致行业毛利率环比下滑。行业库存略有上升，但整体仍处于弱平衡状态。重点公司估值相对合理，分析师对板块持“看好”态度，继续推荐南玻A与旗滨集团。

主要观点

• 市场表现：9月上旬玻璃均价环比上涨0.6%，主要城市4mm玻璃均价为73.0元/重箱。
• 区域提价分化：沈阳、上海、北京等地区涨幅较大，但广州、河南等地区涨幅较小甚至持平。
• 供给加速投放：自5月起全国净新增玻璃生产线37条，产能约2亿重箱，华北与华南为主要新增区域，预计对当地提价形成压制。
• 成本端上涨：重油和纯碱价格分别上涨4.3%和3.6%，导致玻璃-纯碱重油差环比收窄21.8%。
• 需求与库存：行业进入旺季，需求缓慢上升，库存环比上升0.2%至2583万重箱，但预计未来库存将逐步下滑。
• 盈利预期：预计9月上旬毛利率为10.8%，环比下滑3.1%，短期盈利可能略有上行，但长期受供给增加影响，盈利空间有限。
• 估值与评级：玻璃板块PE为44倍，高于历史平均水平；南玻A和旗滨集团PE分别为26倍和14倍，低于历史平均，维持“买入”和“增持”评级。

供需与价格走势

• 供需平衡：全国整体供需仍处于弱平衡状态，供给增加速度稳定，但区域分化明显。
• 价格走势：短期内价格仍有上行空间，但随着新增产能释放，10月后价格上涨或乏力。
• 区域差异：华北、华南因供给增加较多，提价幅度受压制；华东、东北需求较好，价格涨幅相对明显。

成本与盈利分析

• 成本上涨：重油与纯碱价格环比分别上涨200元/吨和46元/吨，涨幅分别为4.3%和3.6%。
• 价差收窄：玻璃-纯碱重油差从前期的约10.1元/重箱降至7.9元/重箱，环比下降21.8%。
• 毛利率变化：9月上旬行业毛利率为10.8%，环比下滑3.1%，主要受成本端上行影响。
• 盈利预期：短期盈利可能受益于旺季，但长期受供给增加影响，预计行业盈利将在9%-13%区间波动。

行业估值与重点公司推荐

• 板块估值：玻璃板块PE为44倍，高于历史平均水平40.2倍，但低于2013年高点。
• 重点公司：
  • 南玻A：2013年PE为26倍，低于历史平均36倍，维持“买入”评级。
  • 旗滨集团：2013年PE为14倍，低于历史平均27倍，维持“增持”评级。
  • 金晶科技：PE为37倍，维持“增持”评级。
  • 中航三鑫：PE为70倍，维持“增持”评级。

重要行业事件

• 信义玻璃配股融资：信义玻璃通过“先旧后新”方式配售最多1.8亿股旧股及1.2亿股新股，融资总额约8.04亿元，净额约7.93亿元，用于未来资本开支和营运资金。

数据与图表说明

• 图1-图10：展示了2007-2013年玻璃价格、纯碱与重油价格、行业毛利率、库存、停窑率等关键指标的变化趋势。
• 表1：列出了各地区9月上旬玻璃价格变动详情，包括价格、环比变动及具体市场情况。
• 表2：提供了重点公司2013年估值表，包括EPS、PE、PB及评级信息。

投资建议与风险提示

• 投资建议：短期玻璃价格仍有上涨空间，但区域分化明显，需关注需求变化及供给释放节奏。
• 风险提示：供给持续增加可能压制价格涨幅，成本端上行影响盈利，建议投资者关注行业动态及公司基本面变化。