20130923-申万宏源-玻璃行业_旬报-旺季效应持续_短期盈利仍有上行空间_12页_372kb

玻璃行业2013年9月第23期总结

核心内容

2013年9月中旬，玻璃行业整体表现良好，市场旺季效应仍在持续。尽管近期新增玻璃生产线较多，导致供给压力增加，但短期需求支撑仍使价格保持上行趋势。预计随着后续产能释放，价格上行将面临阻力，而成本端重油价格的上升可能对行业盈利构成一定压力。

主要观点

• 旺季效应持续：9月中旬，全国玻璃市场在下游需求相对稳定的背景下，价格继续上行，尤其是华中地区（湖北）因需求增长和周边价格过高而出现趋势性上涨。
• 短期盈利仍有支撑：由于需求季节性恢复，玻璃均价在短期内仍有上涨空间，行业毛利率预计维持在10-15%区间。
• 中期供需关系恶化风险：新增生产线持续点火，可能对市场供需关系造成负面影响，导致价格在10月出现上涨乏力。
• 库存与停窑率：行业库存环比上升4.9%，为2710万重箱，仍处于高位；停窑率环比下滑0.2%，为22.7%。
• 估值与投资建议：玻璃板块PE为58倍，略高于历史平均水平。重点关注公司南玻A（PE 26倍）和旗滨集团（PE 14倍）均维持“买入”和“增持”评级。

关键信息

价格变动

• 全国均价：74.2元/重箱，环比上涨1.64%。
• 区域价格变化：
  • 北京（华北）：65.5元/重箱，环比上涨1.6%。
  • 秦皇岛（华北）：73.5元/重箱，环比上涨2.0%。
  • 上海（华东）：81元/重箱，环比上涨1.9%。
  • 西安（西北）：68.0元/重箱，环比上涨1.5%。
  • 广州（华南）：81.5元/重箱，环比上涨1.2%。
  • 沈阳（东北）：71.0元/重箱，环比上涨1.4%。
  • 华中地区：价格明显增长，主要因外销增加和周边市场高价格差。

成本与价差

• 纯碱与重油价格：保持平稳，分别为1329元/吨和4800元/吨。
• 玻璃-纯碱重油差：环比上升15.3%至9.1元/重箱，显示成本压力尚未完全传导至价格。

供需与库存

• 产能增长：自5月起全国净新增玻璃生产线37条，总计产能约为2亿重箱，供给增加速度稳定在7-9条/月。
• 库存情况：行业库存为2710万重箱，环比上升4.9%，但仍低于历史峰值。
• 停窑率：为22.7%，环比下滑0.2%，显示行业产能利用率有所提升。

估值与推荐

• 行业PE：58倍，略高于历史平均水平40.2倍。
• 重点公司估值：
  • 南玻A：2013年PE为26倍，低于历史平均36倍，维持“买入”评级。
  • 旗滨集团：2013年PE为14倍，低于历史平均27倍，维持“增持”评级。

重要事件

• 信义玻璃配股融资：信义玻璃通过先旧后新配股方式融资7.93亿元，用于未来资本开支和运营资金。
• 其他市场动态：部分企业如旗滨集团二线预计在本月底投产，对区域市场价格产生积极影响。

图表与数据

• 图1-图8：展示2007-2013年五大城市玻璃价格、全国均价、纯碱与重油价格、价格差及库存、毛利率、停窑率等关键指标。
• 表1：列出本旬各地玻璃价格变动详情。
• 表2：提供重点关注公司估值表，包括EPS、PE等财务指标。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（波动在-5%至+5%之间）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

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