20210813-国金证券-华正新材-603186.SH-让利客户仍同比高增长_长期成长逻辑不变_4页_1mb

华正新材 (603186.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华正新材是一家专注于覆铜板和新能源材料（如铝塑膜）研发与生产的公司，其业务增长和盈利能力受到市场环境和产能扩张的显著影响。根据国金证券的分析，公司当前股价为43.27元，总市值约为61.46亿元，已上市流通A股为1.40亿股。公司2021年半年报显示，上半年实现营收17.1亿元，同比增长80%，归母净利润1.2亿元，同比增长109%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年半年报显示，营收和净利润均实现大幅增长，其中扣非归母净利润同比增长143%。尽管第二季度毛利率和净利率有所下滑，但公司仍保持了较高的盈利韧性。
• 长期成长逻辑不变：公司通过让利客户以维持长期合作关系，虽然短期内盈利能力承压，但长期来看有助于业务发展。
• 高端产品突破：公司专注于研发高端覆铜板产品，如高频、高速、HDI类BT等，并已实现部分产品的批量供应。
• 产能扩张：公司正在推进多个产能建设项目，包括青山湖二期和珠海项目，预计未来产能将大幅提升。
• 新能源汽车布局：公司在新能源汽车领域加大投入，特别是铝塑膜业务，已布局干法和热法产线，并计划扩大产能7.2倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年至2023年预计分别为20.26亿元、22.84亿元、33.72亿元、43.84亿元、52.60亿元。
• 归母净利润：预计分别为10.2亿元、12.5亿元、22.8亿元、31.9亿元、41.9亿元。
• 毛利率：从2019年的19.1%增长至2023年的22.9%。
• 净利率：从2019年的4.5%增长至2023年的8.0%。
• 每股收益：预计从2019年的0.790元增长至2023年的2.951元。
• ROE：预计从2019年的13.75%增长至2023年的20.60%。

投资建议

• 估值：预计2021~2023年公司归母净利润分别达到2.3亿元、3.2亿元和4.2亿元，对应估值为27倍、19倍和15倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 产品价格下滑：可能影响公司盈利能力。
• 产能投产不及预期：可能影响业绩增长。
• 竞争加剧：可能对市场份额构成威胁。
• 限售股解禁风险：可能对股价产生压力。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计从2019年的20.26亿元增长至2023年的52.60亿元。
• 主营业务成本：预计从2019年的16.11亿元增长至2023年的40.56亿元。
• 毛利：预计从2019年的414百万元增长至2023年的1205百万元。
• 净利润：预计从2019年的10.2亿元增长至2023年的41.9亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计从2019年的10.6亿元增长至2023年的520百万元。
• 投资活动现金净流：预计从2019年的-16.1亿元增长至2023年的-308百万元。
• 筹资活动现金净流：预计从2019年的5.92亿元增长至2023年的-98百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计从2019年的34.67亿元增长至2023年的61.20亿元。
• 负债：预计从2019年的20.01亿元增长至2023年的40.74亿元。
• 股东权益：预计从2019年的14.55亿元增长至2023年的20.35亿元。

比率分析

• 每股收益：预计从2019年的0.882元增长至2023年的2.951元。
• 每股净资产：预计从2019年的10.243元增长至2023年的14.325元。
• 每股经营现金净流：预计从2019年的1.061元增长至2023年的3.661元。
• 净资产收益率：预计从2019年的8.61%增长至2023年的20.60%。
• 总资产收益率：预计从2019年的3.61%增长至2023年的6.85%。

市场相关报告评级

• 买入：多次被提及，显示市场对公司未来表现的积极预期。
• 评分：根据市场相关报告投资建议，最终评分1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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