20241031-财通证券-三棵树-603737.SH-零售维持稳健_工程拖累利润_4页_459kb

三棵树(603737)三季报分析与点评

核心业绩表现

三棵树在2024年前三季度的业绩下滑显著，营业收入同比下降28.1%，归母净利润同比下降2600%，扣非净利润同比下降4282%。第三季度单季营收同比降幅扩大至78.7%，各项利润指标亦大幅下滑。

业务结构分析

零售渠道表现相对稳健，工程业务则持续承压。

• 家装漆收入增长明显，工程漆价格下行：家装漆收入同比增长1414%，得益于渠道支持和产品升级；工程漆收入同比下滑1251%，价格同比下降超1000%，主因需求疲软和竞争加剧。
• 配套材料与防水卷材增长强劲：胶黏剂、基辅材收入同比大幅增长，防水卷材收入同比增幅达1302%，销量激增2008%，反映渠道布局与市场需求协同。

盈利能力与现金流

尽管工程漆价格下行及费用增加，导致毛利率下降267个百分点至28.66%，但前三季度经营现金流净额同比大幅增长5324%，收现比和付现比表现良好，反映公司成本控制和回款效率提升。

投资展望与评级

公司预计2024-2026年净利润将呈现高速增长，分别为47.6亿元、66.2亿元和83.9亿元，对应PE（市盈率）分别为47.03倍、33.84倍和26.70倍。维持“增持”评级，看好其零售业务转型及“美丽乡村”业务的发展潜力。

风险提示

需关注宏观经济波动、行业竞争加剧及应收账款风险，尽管公司现金流改善，但仍存在客户回款不确定性的潜在风险。

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